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中航重机(600765)机构评级研报股票分析报告

 
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中航重机(600765):23年业绩稳健增长 研发投入力度明显加大

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2024-03-18  查股网机构评级研报

  事件:

      公司公布2023年 年度报告:2023 年公司实现营收 105.77 亿元,同比+0.07%,同期可比口径增长12.77%(考虑卓越出表、增值税政策变化影响);归母净利润13.29 亿元,同比+10.7%。2023Q4 公司实现营收26.09亿元,同比-8.49%;归母净利润3.01 亿元,同比+5.22%。

      点评:

      锻铸、液压环控业务保持平稳,国外市场快速增长。分业务看,1)23年公司锻铸业务实现营收85.61 亿元,剔除报表合并范围影响因素,同比+6.22%。其中,公司航空业务在国内市场份额稳步增长,全年与上飞公司深化合作,建立“大飞机锻铸联合创新平台”,与商飞公司实现数据交互。2)液压环控业务实现营收20.17 亿元,同比+1.64%。其中,航空业务实现营收13.87 亿元,同比+2.6%;非航空业务实现营收6.29 亿元,同比-0.74%。分区域看,1)23 年国内市场实现营收96.07亿元,同比-2.98%。2)国外市场实现营收7.42 亿元,同比+47.76%。

      公司大力开拓海外市场,国际竞争力不断提升,主要客户波音、空客、赛峰、RR 等航空转包业务持续增长,配套锻件市场需求旺盛。

      毛利率、净利率稳定提升。毛利端,23 年公司毛利率为31.28%,同比+2.04pct。费用端,23 年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.87%/7.23%/6.25%/0.11%,同比+0.15/+0.06/+2.14/+0.32pct,期间费用率合计14.46%,同比+2.67pct。利润端,23 年公司归母净利率为12.56%,同比+1.19pct。公司不断调整优化产品结构,注重工艺改进、质量提升和成本控制,盈利能力稳定提升。

      研发投入大幅增加,助推技术创新突破。公司2023 年研发投入6.61 亿元,同比增长52.53%,科技创新成果丰硕,大型锻件研制生产能力初步形成,启动50 项大锻件研制工作,6 项完成工艺验证件试制;全年实现关键配套、外贸、工管100%交付,全面满足重点型号装备配套需求;开发新客户28 家,开发新品5241 项。

      2024 年经营计划彰显公司发展信心。公司24 年营收目标119 亿元,同比+12.51%;利润总额目标18.6 亿元,同比+15.86%。

      投资建议:考虑市场环境变化、卓越出表和增值税政策影响,我们下调公司2024-2025 年的业绩预测,预测24-26 年公司营收分别为120.15/136.58/153.18 亿元,归母净利润分别为15.52/18.48/21.39 亿元,对应EPS 为1.05/1.25/1.44 元,PE15.83/13.30/11.49X,维持买入评级。

      风险提示:下游需求、产能释放不及预期,业绩与估值判断不及预期

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