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中航重机(600765)机构评级研报股票分析报告

 
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中航重机(600765):业绩符合预期 盈利能力稳步提升 看好军民业务中长期稳健发展

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2024-03-22  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年报,2023 年全年实现营收105.77 亿元(+0.07%),剔除卓越出表和税收影响同口径+12.77%,实现归母净利润13.29 亿元(+10.70%)。单季度看,23Q4 实现营收26.09 亿元(-8.49%),归母净利润3.01 亿元(+5.80%)。

      锻铸业务同比增长6%(剔除合并口径影响),海外市场增速快。2023 全年公司实现营收105.77 亿元 (+0.07%),其中,锻铸业务营收同比增长6.22%(剔除报表合并范围影响因素),液压环控业务营收同比增长1.54%。2023 年,公司全面满足重点型号装备配套需求,持续开发新客户和市场;外贸转包业务持续增长,海外市场同比增长48%,国产大飞机业务,与上飞建立“大飞机锻铸联合创新平台”,实现与商飞公司数据交互。

      持续推进降本增效提升毛利率水平,加大新项目研制导致研发费用提升明显。2023年公司实现归母净利润13.29亿元(+10.70%),利润增速显著高于营收。净利率为13.21%(+0.62pct),其中:毛利率提升至31.28%(+2.04pct),公司持续加强成本费用控制,着力提升降本增效能力和精益管理水平;期间费用率提升至14.46%(+2.67pct),主要由于研制项目增加导致研发费用率同比增长+2.14pct。

      公司初步形成大型锻件研制生产能力,24 年营收预算目标119 亿(+12.51%),利润总额预算目标18.6 亿(+15.86%)。公司通过收购和定增等方式,补足在大型和先进锻造业务的设备短板,19 年定增募投设备逐步释放产能,安大智能环锻生产线与宏远365MN模锻压机产出均超6亿元。23年公司完成宏山锻造80%股权的收购,取得500MN 大型锻造设备,初步形成大型锻件研制生产能力。随着新产品开发验证等逐步完成,公司大型锻造设备产能有望逐步释放,宏山锻造有望逐步减亏并扭亏为盈(宏山锻造23 年亏损0.76 亿元)。基于前所未有的军民共同发展机遇,国产大飞机需求增加,关键锻件双流水进入新发展阶段,海外市场也呈上升趋势,主业市场需求充足,公司24 年营收和利润总额预算目标分别为增长13%和16%。

      根据23 年年报调整营收增速,下调24、25 年EPS为1.05、1.25 元(前值为1.16、1.46 元),新增26 年EPS 为1.50 元,参考可比公司24 年18 倍PE,给予目标价18.90 元,维持买入评级。

      风险提示

      军工订单和收入确认进度不及预期;信用和资产减值数额比预期高

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