事件描述

    　　公司发布2024 年三季报，24Q1-3 实现营收75.24 亿，同比减少5.56%；归母净利润10.13亿，同比减少1.42%；扣非归母净利润9.63 亿，同比减少6.1%。其中24Q3 实现营收20.52亿，同比减少16.69%，环比减少27.32%；归母净利润2.9 亿，同比增长15.97%，环比减少27.71%；扣非归母净利润2.7 亿，同比增长10.37%，环比减少33.19%。

    　　事件评论

    　　受价格波动影响，公司收入增速放缓但表观业绩仍具韧性。剔除宏山公司并表影响同比增长4.77%。2024Q3 公司实现营业收入20.52 亿元，同比减少16.69%；归母净利润2.90亿元，同比增加15.97%。2024 年前三季度公司营业收入/利润总额完成全年预算目标63%/66%。

    　　公司毛利率提升明显，随着大锻造产能释放，公司盈利能力有望持续提升。24Q3 销售毛利率为33.72%，同比提升2.69pcts，环比提升2.24pcts；期间费用率为15.14%，同比降低0.02pcts，环比提升3.1pcts；销售净利率为14.82%，同比提升4.37pcts，环比降低0.16pcts。其中，销售费用率为1.45%，同比提升0.61pcts，环比提升0.68pcts；管理费用率为9.06%，同比提升2.78pcts，环比提升2.99pcts；研发费用率为4.04%，同比降低4.11pcts，环比降低0.97pcts；财务费用率为0.59%，同比提升0.7pcts，环比提升0.41pcts；

    　　公司合同负债处于阶段性低点，存货增长反映公司储备充足奠定未来业绩确定性。公司24Q3 末存货45.81 亿元，较年初增加23.10%；应收账款87.94 亿元，较年初增加55.71%；预付款项2.64 亿元，较年初增加226.04%；合同负债1.85 亿元，较年初减少74.05%。

    　　我们预计2024-2026 年将实现归母净利润15.12/18.22/22.13 亿元，同比增速14%、21%、21%，对应估值23/19/16 倍。

    　　风险提示

    　　1、公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。