我们近期调研了公司，就公司发展情况进行了交流。

    TETRA客户群有望扩大，PDT有望带来惊喜。公司数年来每年投入6000万以上投入TETRA项目研发，目前已经取得独立知识产权。上半年中标杭州无线政务网（项目总规模约30-40个基站，后期项目规模仍有望随终端销售规模扩大）、沈阳地铁项目，下游政府、地铁均为成熟集群通信市场，标志公司集群产品已可成熟应用。未来公司将重点围绕政府、轨道交通两个行业规模拓展客户群。公司是PDT技术联盟组成员之一，PDT标准目前已经具有产品化实力，公安部组织国内实验网均有参与，未来有望受益PDT规模推广进程。

    ATM机业务有望维持较快发展势头。公司ATM机分为自主和代销两种模式。近年来ATM业务出现两大积极趋势：1、自主产品收入快速上升。2011年自主产品销售量约3000台，市场份额约3.6%，增速达到行业平均水平；2、循环机销量占比上升。2011年实现循环机（存取款一体机）销量约400台左右，实现历史性突破，未来有望随循环机的不断推广而维持快速增长。公司实施“农村包围城市策略”，重点跟随邮储、股份制银行在城镇乡村地带的快速区域拓展，不断拓展销售规模。自主产品以及循环机销售占比不断上升同时有助于提升ATM机业务毛利。

    网络施工及代维业务保持稳健增长，增值业务前景看好。公司以中移动为主要客户拓展网络施工及代维业务，收入之比约为4:1，近年随着中移动网络规模的快速扩大；公司在传统IPS交换设备市场保持领先，份额约30%，目前正在紧密跟随移动互联网发展趋势，开发基于ANDROID,IOS的应用软件，并在视频通话、来电一机多号等业务上每年获得1000-2000万左右的业务收入。

    盈利预测与估值：我们预测公司2012-2014年EPS为0.21元，0.25元，0.31元，对应PE分别为23X,19X,16X,给予推荐评级。

    风险因素：数字集群业务行业客户拓展低于预期，传统电子制造业务下滑超预期