2013年前三季度,公司实现营业收入69.73亿元,同比增长57.03%;营业利润8.27 亿元,同比增长166.6%;归属母公司净利润3.27亿元,同比增长125.82%;每股收益1.05元。

    业绩大幅增长的主要原因:报告期内公司房地产业务收入确认,共为公司贡献净利润3.03亿元,占报告期内净利润比重近 93%;同时,报告期内公司参股公司友好百盛分红3170.10万元。

    高毛利率的地产业务收入较高带动公司整体毛利率上升,费用率下降。报告期内公司综合毛利率为30%,同比上升5.7个百分点。期间费用率虽同比下降0.67个百分点,但销售费用率同比上升0.53个百分点,一方面由于房地产业务代销手续费增加,另一方面由于2012年下半年新开门店较多的影响;财务费用率为同比上升0.15个百分点,主要是前三季度计提债券利息,贷款利息支出增加的原因。

    商业业务近两年扩张迅速,业绩短期将受影响。公司2011开始快速扩张,2012年新增4家百货店,5家超市,1家家电扩张,且百货外延扩张以购置门店,自有物业为主。2013年预计全年新开2-3家百货店。同时,公司积极储备多家门店,预计2014年开业3-4家购物中心。近几年的密集开店对公司的商业业务业绩有一定压力,但我们认为,公司在新疆区域稳居零售龙头,品牌知名度高,同时新疆地区消费需求存在释放的空间,门店有望快速度过培育期。

    盈利预测与投资评级:假定房地产业务于未来2年确认完毕,我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.39元、0.95元和0.49元,以最新收盘价计算,对应PE分别为7倍、10倍和19倍,鉴于公司龙头地位,资产质地优良,区域成长空间较大,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:人工及租金成本上涨过快,门店培育期过长的风险。