报告摘要:

    三季报摘要。友好集团10月29日下午发布2013年第三季度报告,年初至报告期末的营业收入为69.73亿元,比去年同期增加57.03%,归母净利润为3.27亿元,同比增加125.82%,扣非后的净利润为3.22亿元,同比增长129.21%,基本每股收益为1.051元,同比增长126.02%。三季度营业收入19.12亿元,同比下降12.60%,归母净利润0.65亿元,同比下降20.73%,基本每股收益0.209元。

    前三季度收入增速相较去年放缓,三季度净利润增速有极大下滑。2013年前三季度营业收入同比增长57.03%,比去年70.91%的增长率显著下降, 13年第三季度,公司营业收入同比下降12.60%,相较于去年150.13%的增速也有显著下降。此外,13年第三季度归母净利润下降了20.73%,比上半年1437.79%的增速有极大下滑。

    毛利率和期间费用率同比上升。13年第三季度,公司综合毛利率29.35%,比2012年同期上升0.51个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.77%、8.63%和1.23%,比去年同期上升1.94、0.83、0.43个百分点。期间费用率为16.64%,比2012年同期上升3.2个百分点。

    未来仍可结算收入约46亿,可贡献上市公司净利润约5.3亿元。公司三个住宅项目航空嘉园、马德里春天、中央郡一共约可结算收入94亿元,考虑到2012年公司已经结算27.6亿元,2013年上半年结算21.3亿元,预计未来仍可结算收入大约46亿元,按照平均地产净利率23%测算,仍可贡献净利润10.6亿元,计入上市公司的净利润约5.3亿元。结算进度上,我们预计将在2013、2014年结算完毕,则13年下半年有望结算约10亿元,贡献上市公司净利润1.15亿;14年全年可结算36亿元,贡献上市公司净利润4.14亿元。

    盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.25、1.33和0.83元。其中2013和2014年地产业绩贡献较大,预计分别可以达到5.3亿元左右。维持公司“增持”评级。