地产结算进入尾期，新增门店致商业部分亏损

    公司2014年1月-9月营业收入56.20亿元，同比减少19.41%，归属上市公司净利润8032.34万元，同比减少75.46%，扣非后净利润未6274.88万元，同比减少80.50%，基本每股收益0.258元，同比减少75.45%。其中地产贡献净利润7984.46万元或EPS=0.256元，商业部分净利润47.88万元或EPS=0.002元。公司三季度单季度收入17.15亿元，同比减少10.28%，地产收入3.40亿元，贡献净利润2752.19万元或EPS=0.088元，商业部分收入13.75亿元，净利润-1049.82万元或EPS=-0.034元。地产收入增速放缓加上商业部分新物业运营初期资本支出较大是2014年全年收入和利润放缓的主要原因。公司上半年新开博乐友好时尚购物中心，预计年底前长春路友好时尚购物中心店、阿克苏库车县店、昊元上品综合商业中心、佳雨i城项目将陆续开业。

    公司未来经营展望

    截止2014年9月30日地产项目结算完成81.59%，预计到2014年年底，地产项目结算完成85%，2014年全年地产贡献EPS=0.345元，商业贡献EPS=-0.02元。2015年公司地产项目预计全部结算完毕，同时公司将新开喀什店（7.05万平）、五家渠店(4.22万平)、昌吉市和谐广场项目（6.63万平），新开门店培育期的亏损使得公司未来两年继续承压。

    14-16年业绩分别为0.325元/股、0.584元/股、0.115元/股

    持续开拓新店加上地产销售放缓致使收入、利润负增长。商业部分在2014年基本维持盈亏平衡，2016年将会呈现好转趋势。预计公司14-16年EPS分别为0.325元、0.584元、0.115元，维持”谨慎增持”评级。

    风险提示

    百货业态不景气、跨区域经营及新店培育风险；