2022年01月26日晚间，公司发布2021年业绩预告：预计2021年营收46.32亿元，同增54%；归母净利润11.99亿元，同增64%；销量1.10万吨，同增约40%，增长全部来自中高档酒。

    投资要点

    业绩符合预期，四季度稳增长

    根据业绩快报，我们预计2021Q4营收为12.1亿元，同增14.2%；归母净利润1.99亿元，同减13.5%。

    根据2021年销量1.10万吨，同增40%；那么公司对应吨价为42.1万元/吨，同增10.6%，公司继续量价齐升，我们预计臻酿八号和井台装营收占比90%左右，典藏大师营收占比稳步提升。

    造势典藏大师，回购股份进行时

    2021年11月公司对典藏大师版价格进行调整，典藏大师版52度500ml整箱团购价提升50元/瓶，零售价提升200元/瓶；典藏大师版38度500ml整箱团购价提升40元/瓶，零售价提升100元/瓶，52度新品建议零售价提至1399元，进一步坚定典藏进入高端酒的决心。

    截止2021年12月31日，公司已累计回购股份99.24万股，占总股本的比例约为 0.2%，回购最高价为 128.50元/股、最低价为 111.83元/股，已支付总金额为 1.19亿元，预计公司将尽快实施股权激励。

    高举高打典藏，2022年静待效果

    2021年7月，公司推动24个省份的25位经销商成立高端白酒销售有限公司，陈总任总经理，经销商骆总任董事长，与经销商形成命运共同体，加快全国渠道建设，推动高端化战略在各个区域有效落地，聚焦典藏及以上产品，并对典藏进行全新升级。当前高端酒事业部进行时，预计2022年将有明显效果。

    公司持续实施高端化战略，聚焦两个方面：第一，市场销售方面：公司持续深耕八大核心市场，进一步推动区域差异化营销；优化经销商布局，开发团购性经销商，针对性投入定制化资源，并推动名企行活动，促进团购业务成长；持续贯 彻数字化战略，寻求电商业务突破。第二，品牌建设方面，公司赞助国家宝藏及网球巡回赛，助力品牌高端化；深度参与全国糖酒会，成功营造品牌主场氛围；深化数字营销创新改革，加强下沉市场传播覆盖。

    盈利预测

    我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。

    根据业绩预告， 我们略调整2021-2023 年EPS 为2.46/3.20/3.97元（前值分别为2.54/3.34/4.13元），当前股价对应PE分别为43/33/26倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、典藏大师运作不及预期、前八大市场表现不及预期等。