21 年目标超额完成,22Q1 节奏受疫情扰动。2021 年公司酒类收入同比增长53.8%至46.2 亿元,超额完成规划任务,其中高档酒收入同比增长54.3%至45.2亿元,高档酒吨价同比增长9.9%至43.6 万元。2021 年春糖公司发布三大发展策略(产品升级、品牌高端化、营销突破),为铺垫产品焕新并顺利实现价值提升,公司积极通过控货、调价、成立渠道联盟体等形式优化价值链表现,并成立高端事业部、消费者培育部加强渠道开拓及终端培育,推动臻酿八号、井台终端价稳步上移;典藏高端销售公司亦顺利组建落地,高端事业部企业团购客户快速突破2000 家。2022Q1 公司酒类收入同比增长13.1%至14.0 亿元,增速相较过去2 年Q1 CAGR(15.8%)有一定放缓,主因春节后疫情反弹,重点区域华东片区消费场景受到影响。Q1 销售费率同比提升7.3pct 至29.0%,主因公司持续推进品牌建设,年初乘势加大中国冰雪IP 宣传。
盈利预测与投资建议:参考公司全年业绩展望,相应调整2022-2024 年盈利预测, 预计营收分别为54.26/64.81/76.00 亿元, 归母净利润分别为14.71/17.96/21.32 亿元。以2022 年4 月25 日收盘价计算,对应PE 分别为23.8/19.5/16.4 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:经济下行和疫情多发影响;主力价位竞争加剧;费用投放超预期。