事件

    2022年07月26日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收20.74亿元，同增12.9%；归母净利润3.7亿元，同减2%。

    投资要点

    二季度业绩承压，控货去库存是关键

    公司2022Q2营收6.59亿元（同增10.4%），归母净利润0.07亿元（同增117% ） 。2022Q2毛利率84.60% （同增1pct），净利率1.08%。2022H1末合同负债8.57亿元，环增0.18亿元。当前公司库存良性，不到5周。

    二季度价贡献大于量，上半年次高端两位数

    2022H1高档酒营收19.84亿元（同增11%），其中2022Q2为6.24亿元（同增9%）。2022H1国内营收20.15亿元（同增10% ） ， 其中2022Q2 为6.32 亿元（ 同增6.34% ） 。

    2022H1 总销量0.48 万吨（ 同增5.4% ） ， 对应吨价为43.32万元/ 吨（ 同增6.4%）。其中2022Q2 为0.15万吨（同减5%），对应吨价为43.28万元/吨（同增14%）。

    三大策略不变，品牌建设持续推进

    当前公司执行“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，同时积极布局未来，有序扩充供应链产能与长远储酒规模。公司持续推进品牌建设和产品升级创新，升级典藏（上半年动销增长36%），做好企业团购、圈层消费者培育；推出ip合作的联名款和一些圈层小众产品，1号菌群研究成果将持续支持品质升级与创新。

    盈利预测

    根据业绩预告， 我们略调整2022-2024 年EPS 为2.84/3.56/4.41元（前值分别为2.96/3.85/4.90元），当前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、典藏大师运作不及预期、新品升级换代不及预期、前八大市场表现不及预期等。