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    公司发布2022 年三季度主要经营数据。

    2022 年1-9 月公司预计实现营业收入38 亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归母净利润11 亿元左右，同比增长5%左右。

    其中，Q3 公司预计实现营业收入17 亿元左右，同比增长7%左右；预计实现归母净利润7 亿元左右，同比增长10%左右。

    简评

    持续受疫情扰动下，业绩略超预期

    2022 年前三季度，公司实现营收约38 亿元，同比增长10%左右，其中单Q3 营收约17 亿元，同比增长7%左右。Q3 收入较Q2 增速下降，主要系①公司成都大本营受到疫情冲击，宴席、宴请等场景受到影响，市场场景恢复和消费回补相对较慢，重点市场河南、山东等地在Q3 的白酒消费氛围偏弱。②公司面对市场压力，主动调整回款目标，平衡发货节奏，维持价值链健康，Q3 水井坊核心产品批价相对稳定，新井台批价稳定在510 元左右。从回款角度，7-9 月水井是新财年的开始，回款任务是20%左右。

    净利润双位数增长，盈利能力提升

    2022 年前三季度，公司预计实现归母净利润11 亿元左右，同比增长5%左右；其中，Q3 预计实现归母净利润7 亿元左右，同比增长10%左右。从利润率角度看，单Q3 归母净利率约41.18%，同比约上升1.90pcts。三季度公司利润表现相对好于收入，可能系Q3 新井台的导入与铺货力度加大带来的产品结构提升，以及二季度加大投入下三季度有所收获。

    持续培育高端消费者，推动长期可持续增长

    公司持续推动品牌高端化，导入新产品井台和新典藏，高端事业部加强市场培育，开展各类高端品鉴会聚集高净值人群客户；臻酿8 号也在宴席发力基础上，积极拓展新市场。8 大核心市场仍有较大的市场空间，开发更多的门店，加强市场服务，发掘市场潜力。我们认为产品升级和新的场景导入初期，需要通过个性化的活动与服务，提升产品认知度，占领消费者心智，培养忠实的核心高端客户，为产品长期健康发展打下坚实的消费基础。

    盈利预测。

    预计2022-2024 年公司实现收入51.62/59.37/71.24 亿元，实现归母净利润13/14.95/17.93 亿元，对应PE 为22.3X、19.4X、16.2X，维持“买入”评级。

    风险提示。

    疫情反复，食品安全风险等。