2023 年06 月16 日，水井坊召开2022 年度股东大会。

    投资要点

    品牌持续高端化，注重消费者培育

    品牌方面：1）典藏通过高端化公司进行打造，已走进3000多家企业，除典藏本品外亦推广销售三星堆、冰雪等不同主题产品，提高价值链。2）井台覆盖核心30 余个城市，已走进千余家企业。3）八号表现优于井台，开瓶稳健向好，八号会战行动亦稳定展开。4）第一坊对标经典五粮液，为推出价值最高年份酒，承接高端价值。营销方面：1）促使动销、BC联动，提高消费者培育重要性。2）拓展渠道，持续投入宴席场景。3）媒体宣传与品质营销上着重在20 个关键城市与八大省份发力。4）注重体育营销与“白酒学坊”等圈层互动。

    市场精细化运作，库存环比继续改善

    区域扩张方面：1）延续八大核心市场策略。2）挖掘潜力市场如内蒙、安徽等。3）在八大市场基础上精挑细选出20 个重点城市进行推广。当前公司库存环比继续改善，处于良性状态，端午将加大投入。

    盈利预测

    我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。

    预计2023-2025 年EPS 分别为2.92/3.41/3.92 元，当前股价对应PE 分别为22/19/17 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。