新钢股份发布2019 年中报，2019H1 净利同比下降14.8%。

    公司2019H1 营业收入264 亿元，同比增长4.7%；归母净利润18.39 亿元，同比下降14.8%，盈利下滑幅度相对行业偏小（已披露中报的13 家上市钢企平均下滑30%），公司盈利更稳健。公司2019H1 经营净现金流11.71 亿元，吨钢净利润406 元，ROE 为9.37%，ROIC 为7.32%

    2019Q2 单季度净利润环比增长45.4%，短期业绩复苏。

    公司2019Q2 单季度实现营业收入128.72 亿元，环比下降4.7%；归母净利润10.90 亿元，环比增长45.4%。二季度行业整体景气度向好，公司业绩短期复苏。公司2019Q2 经营净现金流8.12 亿元，环比显著增长126%。

    生产效率提升，降本增效显著。

    公司2019H1 盈利稳健性之所以强于行业平均水平，主要有以下两个原因：

    （1）公司2019H1 粗钢产量453 万吨，同比增长3%；其中人均钢产量246 吨，同比增长4.4%，体现了公司劳动生产效率的提升；（2）公司2019H1 期间费用率1.24%，同比下降0.51pct；吨钢期间费用72 元，同比下降28%，公司降本增效显著，尤其是管理费用下降较明显。

    资产负债率持续下降，净资产创历史新高。

    公司2019H1 期末资产负债率为50.84%，较年初下降2.3 个百分点，降至2006 年以来的最低水平；期末归母净资产202 亿元，是历史最高水平，较年初增长6.3%。公司资产负债结构持续优化。

    估值水平偏低，维持“增持”评级。

    2019 年以来钢铁行业整体景气度显著走低，我们判断未来两到三年仍将保持下行趋势，因此我们调低公司2019-2021 年预期EPS 分别为1.06 元、0.88 元、0.82 元。公司当前PE（2019E）仅为4 倍，估值水平显著偏低，且公司具备分红预期，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：钢铁供给过多或需求不振导致钢价下行的潜在风险；公司生产经营以及生产安全方面的潜在风险；矿价过快上涨影响公司盈利等。