事件：

    公司2019 年实现归母净利润34 亿元，同比下行42.19%。公司2019 年实现营业收入579 亿元，同比增加1.65%，实现归母净利润34 亿元，同比下行42.19%。公司拟每10 股派发现金股利2 元（含税）。

    　　点评：

    公司归母净利润下行。公司产品主要包括热轧板卷、冷轧板卷、中厚板、线棒材等，是以板材为主钢企。2019 年受铁矿石价格大幅上涨影响，公司成本大幅提升，同时叠加钢材价格大幅波动影响，2019 年公司营收虽小幅上涨，但毛利率大幅下行，归母净利润也下行较多。

    产量小幅增长，其中中板、冷轧板卷产量增幅明显。公司2019 年铁、钢、材产量分别为915.58、902.28、874.04 万吨，同比增长1.33%、1.02%、0.58%。

    　　其中公司增加了中板、冷轧板卷的产量，这两种钢材产量同比分别增21.47%、16.41%，螺纹、热轧等产量则小幅减少。

    公司计划2020 年钢、材产量小幅增长。公司计划2020 年完成铁、钢、材产量分别为900、930、891 万吨，其中钢、材产量同比小幅增长，预计营收增长10%，同时力争全年降本创效10 亿元。

    公司拟以集中竞价交易方式回购股份。4 月20 日晚，公司发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，公司拟用自有资金以不高于6.30 元/股价格回购公司股份，拟用于回购资金总额不高于3 亿元。若按回购资金上限与回购价格上限测算，公司预计回购股份4762 万股，约占总股本的1.49%。我们认为此次公司回购股份有利于维护公司与股东利益，提升公司整体价值，也彰显了公司对未来发展前景的信心。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020 至2021 年可实现归母净利润分别为26.79、32.42 亿元，对应EPS 分别为0.84、1.02 元，对应每股净资产分别为7.46、8.29 元。参照可比公司，我们给予公司2020 年6-7 倍PE，合理价值区间为5.04-5.88 元。维持公司“优于大市”评级。

    风险提示。疫情影响持续；钢价下降过多；公司降本增效未达预期；行业波动性仍存。