本报告导读：

    　　公司2019 年业绩符合预期，全年钢材产销量保持增长，资产负债表持续优化。目前基建及建筑用钢需求明显回升，2020 年钢铁需求不悲观，公司业绩或保持较高水平。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 公司2019年全年实现营业收入579.04亿元，同比上升1.65%；归母净利润34.14 亿元，同比下降42.19%，公司业绩符合预期。

    　　考虑到新冠疫情影响，下调公司2020/2021 年EPS 预测为1.01/1.12 元（原1.25/1.38 元），新增2022 年EPS 预测为1.20 元。参考同类公司，给予公司2020 年PE 6X 进行估值，维持公司目标价6.12 元，“增持”评级。

    　　产销平稳，全年业绩保持较好水平。2019 年公司钢材产品产销量分别为914、920 万吨，较2018 年分别上升3.16%、2.97%；以钢材营收计算，公司钢材产品吨钢售价为3653 元/吨，吨钢成本为3260 元/吨，吨钢毛利为393 元/吨，同比下降323 元/吨，吨钢净利为352 元/吨，同比下降291元/吨。在成本端铁矿价格强势及行业供给大幅上升的背景下，公司业绩下滑幅度优于行业平均，整体保持较好水平。目前基建及建筑用钢需求强势回升，预期公司2020 年产销量维持高位。

    　　资产负债率持续下行，经营性现金流净额大幅上升 。公司2019 年资产负债率为50.64%，同比下降2.48 个百分点，受益于良好稳定的经营状况，公司2019 年经营性现金流净额为63.33 亿元，同比上升113.45%。

    　　基建及建筑用钢需求强势回归，公司业绩有望保持较高水平。目前基建及建材用钢需求已明显回升，钢材表观消费量已达往年同期最高水平，钢材库存加速去化，2020 年钢铁需求无需悲观，钢价不弱。公司作为区域龙头钢企将充分受益，业绩有望保持较好水平。

    　　风险提示：疫情影响持续扩大；突发安全事故