投资要点：

    事件：

    公司2020 上半年实现收入318.78 亿元，同比增长20.86%。实现归母净利润10.94 亿元，同比减少40.53%。其中公司20Q2 单季度实现归母净利润5.80 亿元，环比增长12.74%。

    点评。

    公司二季度稳顺生产，产量同比提升。公司上半年合计产钢材465.76 万吨，同比去年同期增长2.79%。其中一季度受疫情影响，公司产钢材222.90 万吨，是少于去年同期的，二季度公司产钢材242.86 万吨，单季度同比增长8.32%，显示二季度公司生产较为稳定。

    工程项目稳步推进。公司上半年推进“升改”工程建设，在疫情的影响下，8号高炉修复项目在3 月31 日出铁；棒材生产线升级改造项目5 月底投入试生产等，重点项目按计划实施。

    上半年收入增长，但盈利下行。受益于二季度产量的上升以及去年Q2 低基数的影响，今年上半年公司营业收入同比上升20.86%。但是我们认为由于原料价格上涨及钢价下跌挤压公司盈利，公司上半年归母净利润下行较为明显。

    Q2 盈利环比上行。二季度公司提升产量促进利润回升，单季度归母净利润环比仍有12.74%增长，体现随着疫情过去行业逐渐复苏。我们认为在铁矿供给维持稳定的情况下，短期铁矿短缺的情况将逐渐好转，叠加国内疫情过去复工继续进行，我们预计下半年钢企盈利或将好转。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020 至2021 年可实现归母净利润分别为26.83、32.75 亿元，对应EPS 分别为0.84、1.03 元，对应每股净资产分别为7.46、8.30 元。参照可比公司，我们给予公司2020 年6-7 倍PE，合理价值区间为5.04-5.88 元。维持公司“优于大市”评级。

    风险提示。疫情影响持续；钢价下降过多；公司降本增效未达预期；行业波动性仍存。