营收高增长映射管理层雄心壮志：报告期内公司营业收入达到318.78亿元，同比增长20.86%；营业成本同比增长27.29%至300.25 亿元。

    2020H1 毛利率为5.81%，较去年同期减少4.76 个百分点；归母净利润约为10.94 亿元，同比降低40.53%，扣非归母净利润约8.82 亿元，较去年同期下降49.88%。“千亿计划”想象空间巨大，公司深耕钢铁主业的同时，对非钢业务进行纵深布局。

    无惧疫情冲击，精准踩拍生产逆势上行：尽管上半年经受了疫情冲击，但公司通过及时调整生产、检修计划，阶段性地压减炼钢产量，调控生产节奏，钢材产量实现逆势增长，上半年产量达到465.76 万吨，同比增长2.79%。主要产品热轧钢材产量和销量分别增长增6.23%、3.67%，平均售价为3384.38 元/吨，同比降低5.75%；成本端受原材料价格强势以及下属子公司对外贸易和延伸加工业务增加的影响，成本增速高于收入增速。

    下游制造业生产回暖，板材景气度优于建材：公司的主要产品热轧卷板和中厚板在2 季度表现较好，整体毛利率从5.48%提升至6.10%。下游基建、工程机械、地产新开工在国家大力推进复工复产的大背景下，景气度迅速攀升。进入3 季度后，随着出口和消费的逐步好转，全国各区域冷热价差大幅上升，相关产品的盈利情况也有望出现明显改善。

    公司财务杠杆较低，盈利稳定性优于行业平均水平，随着产品结构性盈利改善，低估值背景下公司股价仍有较大上行空间。

    首次覆盖：预计2020 至2022 年归母净利润分别为21.8 亿，17.86 亿，16.24 亿，对应EPS 分别为0.68、0.56、0.51 元，对应PE 分别为6.36倍、7.76 倍、8.54 倍，首次覆盖给予“增持”评级风险提示：原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、矿难、理财产品收益率下降等。