江西省板材龙头：从江西省内钢企竞争格局来看，2019 年江西省钢材总产量达到2795.71 万吨。钢材产量前两名企业为分别为江西萍钢和新钢股份，产量分别为1204 万吨和874.04 万吨，第三名方大特钢2019 年产量为384 万吨。前三名钢材产量占整个江西省88%，省内行业集中度较高。结构上萍钢、方大特钢以长材为主，新钢则以板材为主，是区域板材龙头，在省内具有一定价格主导能力。

    板材占比高：公司产品主要产品包括板材，长材两大类。公司钢铁年产能约1000 万吨，其中板材产能约700 万吨/年。2019 年公司钢材品种产量结构为螺纹钢及圆钢193 万吨、线材68 万吨、厚板108 万吨、中板131 万吨、冷轧电工钢52 万吨、热轧卷板216 万吨、冷轧卷板145 万吨，金属制品48 万吨。公司是国内中厚板领域骨干企业之一，市占率高于公司其他钢材品种。

    位于内陆交通枢纽：公司坐落于江西新余，虽然不是沿海地区，但属于内陆交通枢纽。浙赣铁路、京九铁路均由此经过，赣粤、沪瑞、武吉三条高速公路和四条省道在新余交汇，构建了新余与“长珠闽”对接的5 小时经济圈。发达的交通路网为钢材的运输提供了便利。因此相较于其他内陆钢企，公司在交通上具备一定优势。

    立足本地，辐射周边区域:公司深耕本地及周边区域市场，产品主要销往华东、中南、西南地区，以上三个区域营业收入占比分别为69%、25%、3%。

    公司在长江中下游及中南地区销售区域内市场较稳固，产品产销率高。国内产品销售收入占2019 年公司营业收入97%。

    受益于此轮钢铁需求回升:下半年机械、汽车、家电等工业领域景气度持续上行，公司产品以板材为主，受益于工业需求的回升，预计盈利有望阶段性改善。依据三季报，前三季度公司共销售冷轧钢材产品146.7 万吨、热轧钢材产品576.6 万吨，分别同比+4.6%、+1.5%。结合中报销量数据测算，三季度单季度销售冷轧钢材产品54.1 万吨、热轧钢材产品197.6 万吨，分别同比+62%、-2.3%。可以看到公司在下游景气回升的过程中，产品结构也相应调整，产销向盈利扩张的品种倾斜，三季度冷轧销量有明显增长。

    投资建议：目前汽车、机械等工业类下游领域景气度仍然较高，工业材需求仍然偏强，冷轧板盈利较三季度进一步上行，同时螺纹等建筑钢盈利也有一定程度好转，有利于公司整体盈利的企稳回升。预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.85 元、0.86 元以及0.9 元，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给端大幅释放。