事件：公司发布2 020 年年报，实现营业收入 724.12亿元，同比增长25.06%；实现归属上市公司股东净利润 27.00 亿元，同比下降20.91%。

    　　拟向全体股东每10 股派发现金股利3.00 元（含税），股息率4.6%。

    　　点评：

    　　Q4 业绩改善，盈利能力提升。公司2020 年全年营收增速为25.06%，同比提升23.41 个百分点。归母净利润增速为-20.91%，业绩降幅收窄，较去年同期改善21.28 个百分点。Q4 单季度归母净利润8.13 亿，同比增速6.02%，较去年同比大幅改善66.82 个百分点。从单季度数据来看，公司Q4 毛利率、净利率环比Q3 分别提升1.03/0.02个百分点。2020 年矿焦上涨推升钢企生产成本导致行业盈利有所下滑，但公司不断坚持精品战略、优化调整品种结构，同时审慎研判钢材市场波动，依托成熟的管理优势有望进一步降本增效。

    　　主业经营稳健，非钢产业开拓加快。公司“十四五”开局发展信心坚定，目标2021 年实现产量生铁 918 万吨，粗钢 955 万吨，钢材坯 917 万吨，营业收入900 亿以上，对应增速24%。同时公司多措并举，推动非钢产业发展，钢材延伸加工方面，充分释放新产线装备优势和挖掘市场潜能，力争优特钢带、冷轧硅钢产量分别达到50 万吨、80 万吨，新能源汽车用硅钢品质与产量双提升，中高牌号电工钢比例提升至70%以上；大力推进新华金属分拆上市，助推钢绞线实现跨越发展；进一步提升自发电比例，抓好转炉钢渣、水渣等固废资源的开发利用；深化贸易、物流、仓储、汽车运输端贸易业务开拓。

    　　投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为1.5/1.58/1.70，对应PE 分别为4.36/4.16/3.86。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动