事件:

    中报数据显示,公司1-6月份实现净利润1.6亿元,同比增长103.04%,每股收益0.22元。

    点评:

    积极推进各投资平台的投资工作,创投业务各项工作进展顺利 报告期内,公司通过适时减持股票累计实现投资收益2.37亿元,导致业绩同比大幅增长,同时三项费用均有不同程度的下降,其中财务费用下降高达42.34%,主要原因是减持股票回笼3.18亿元,导致银行贷款大幅减少所致,只是由于经济景气度仍在下滑,全资子公司山东高新投持有的股权投资项目中,对联营企业和合营企业按权益法计算的投资收益 1,129.39万元,同比下降了 76.24%,使得业绩在原来预告增长区间80%-----130%的中轴偏下,但符合预期,我们预计今年公司仍有可能继续通过适时减持股票保持业绩平稳增长,以渡过我国经济转型以及IPO暂停这一困难时期;

    积极推进各投资平台的投资工作,创投业务各项工作进展顺利郭树清省长主政山东后,选择金融改革作为经济突破口,于8月7日出台《山东省人民政府关于加快全省金融改革发展的若干意见》,共22 条,其中有3条提及创投行业:

    1)、 稳步推进多种形式的社会融资,提出加快发展直接融资,2017 年年底直接融资比重提高到20%以上。而创投企业是资本市场直接融资的主力军,因此鲁信创投将面临更大的发展机遇;

    2)、发展股权交易市场,把股权交易市场作为多层次资本市场的重要组成部分,在中长期力争使齐鲁股权托管交易中心与全国中小企业股份转让系统建立双向“转板”机制,探索到沪、深证券交易所延伸挂牌的路径。交易方式、交易场所的多元化发展使鲁信创投投资项目的退出渠道拓宽;

    3)、加强高新技术产业开发区的金融服务。明确提出发展由金融机构、创投企业、中介组织等组成的综合性科技金融服务集团,为科技型企业提供多样化、个性化金融服务。这正好符合公司的长远发展方向,此外,鲁信集团旗下还有山东国际信托、 山东省鲁信金融控股有限公司、鲁信小额贷款股份有限公司等金融机构,“金融改革若干意见”中的其他金改意见会将使鲁信集团旗下金融类公司受益;

    或将开创并购退出新纪元 除新三板以及其他多元化的股权交易市场的发展为鲁信创投拓宽了退出渠道外,8月16日,华邦颖泰 (002004)董事会通过一项《关于发行股份购买资产的议案》,涉及收购山东福尔股份有限公司、山东凯盛新材料股份有限公司(简称“凯盛新材”)两家企业股权的事宜,而凯盛新材正是鲁信创投的参股公司,鲁信创投全资子公司山东高新持有凯盛新材25%的股权(共计1250 万股),尽管华邦颖泰 (002004)在8月16日的董事会公告中只提到收购凯盛新材料大股东王加荣等持有的股份,并没有提到二股东山东高新的名字,因此市场对这一事件没有引起足够的重视,但大股东王加荣只持有凯盛新材44%的股权,如果其他股东不在被收购之列,应会投反对票,那么华邦颖泰发行股份购买资产的议案就存在不确定性,因此我们推断此次华邦颖泰有可能是全部股权收购,一旦华邦颖泰成功收购凯盛新材,将有可能开创鲁信创投通过并购方式实现上市的新纪元,鲁信创投参股的很多公司,也可以通过并购方式实现退出,不一定非要直接IPO,这将极大提高公司的投资效率,一些优秀的企业如华芯半导体、中创中间件这些国内行业的佼佼者,虽然直接IPO存在一定的难度,但完全可以通过并购方式注入上市公司,进而实现较高的投资收益。

    加大减持力度,平滑业绩曲线,创投行业最困难时期慢慢过去 2013年上半年鲁信创投加强了二级市场股票减持力度,合计减持股票取得投资收益2.37亿元,使得上半年业绩翻倍,下半年仍有可能继续减持(7月份以来已经发别减持了圣阳股份、新北洋),通过有序减持,保持业绩的稳定,度过IPO暂停以及经济下滑的最困难时期。

    首次给予“买入”评级 尽管今年的动态估值为35倍,相对沪深300成份股的平均估值而言,略显偏高,但考虑到创投行业的特性;以及暂停新股发行已超过一年,行业已处于最低谷;2014年全部六家参股上市公司均已解禁,加之IPO的即将开闸以及未来通过新三版、境外上市或并购方式等多元化退出机制,退出效率将大幅提高,2014、2015年业绩有望保持高增长,公司的业绩弹性很大(如2011年就因参股的四家公司上市,按新会计准则而导致每股收益0.89元),因此可以说创投行业发展的最困难时期正在慢慢过去;预计2013-2015年EPS为0.48、0.76、1.1元,给予“买入”评级。