事件

    公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司(以下简称山东高新投)拟与华邦颖泰股份有限公司(以下简称华邦颖泰)签订协议,山东高新投所持山东凯盛新材料股份有限公司(以下简称凯盛新材)25%的股权以其企业净资产评估值作为折价基准,由华邦颖泰采用发行股票与支付现金相结合的方式购买。

    简评

    退出凯盛新材,探索并购上市

    凯盛新材成立于2005年, 主营业务为氯化亚砜及其下游产品,属于精细化工行业。鲁信创投通过子公司高新投持股25%,投资成本为3100万,公司本来在鲁信创投的拟上市企业名单中。在IPO重启延期的背景下,鲁信创投探索退出该项目的创新方式——并购上市。2012年,凯盛新材实现主营业务收入20,867.44万元,净利润2,654.97万元;总资产21,053.22万元,净资产15,889.79万元。2013年上半年,凯盛新材实现主营业务收入12,100.87万元,净利润1,939.66万元;2013年6月30日,凯盛新材总资产23,742.47 万元,净资产16,820.27万元。因此,收购前,鲁信创投持有的凯盛新材的账面价值为4205.07万元。此次收购,交易各方同意以收益法确定的评估值——4.795亿元作为标的资产的交易价格。如果交易能够在今年完成,鲁信创投有望通过此次交易获得7.78亿投资收益,占2012年净利润的43.25%,占2013年上半年投资收益的29.28%,净利润的48%。

    中信建投观点

    本次通过换股实现已投资项目间接上市,缩短了上市的时间,减少了参股公司独立上市的不确定性,可以提前兑现收益。在IPO重启推迟的大背景下,成功地探索了退出方式。公司三季度以来减持依旧频繁,根据投资项目的对资金的需求,公司已经在三季度确认了4笔减持,共获得投资收益近9000万元,如果公司此次推出能在四季度完成,那么公司2013年的EPS有望达到0.50,增长108%。“新三板”扩容的具体方案有望在四季度推出,山东省已经如火如荼地开展“新三板”企业培训会。山东金改将使鲁信创投和山东信托直接收益。另外,IPO重启是大势所趋。公司今年活跃地减持与投资,以及在投资管理基金地发展,体现了公司有条不紊地进行战略转型。未来依然看好“新三板”扩容、山东金改、IPO重启以及公司活跃的减持与投资等因素对股价的催化,维持“买入”评级!