一、事件概述

    2012 年 3 月 30 日下午 3 点至 5 点，公司董秘就 2011 年业绩情况及未来展望与投资者进行了深入交流，我们将会议主要内容及问答纪要整理如下。

    二、分析与判断

    2011 年新店和老店均实现了较好的同店增长

    2011年，公司老店和新店均实现了较好的增长。其中新百总店（1997年开业）实现了 6%的同店增长； 老大楼（2003年开业）实现了 9%的同店增长；东方红店（2006年开业）实现了 16%的同店增长；中卫红太阳店（2007 年开业）实现了 41%的同店增长；新百购物中心（1999 年开业）在经过了 2010 年的整改之后 2011 年销售额达到 4亿元；2010年新开的西夏宁阳店和建发现代城店也分别取得了 1.05亿元和 7300万元的较好业绩，两家店均已在 2011年开始盈利。

    促销较多导致 2011 年综合毛利率下降 1.40 个百分点，百货和超市下降较多

    2011年，公司综合毛利率同比下降 1.40个百分点至 17.92%，主要是由于公司四季度促销较多和毛利率较低的超市和家电占比提升所致。2011 年适逢公司新百总店 59周年店庆，百货和超市联合促销，百货购物积分直接在超市消费，直接拉低百货和超市的毛利率。2012年促销的频率和幅度肯定会大大减少。

    未来 3 年步入稳步扩张期

    百货业态的外延扩张主要就是 2012 年的老大楼的改造、西宁项目以及 2013、14年的东方红广场改扩建、大世界项目及老公安厅地块项目。超市业态方面，2012年开 10家店左右，其中 4家便利店，大卖场和中型各 3家。2013-2014年预计会维持这个速度；家电业态，2011年开 6家店，12年估计也是 6家，基本在银川开。

    2012 年 1—2 月销售增速放缓

    2012 年 1-2 月，百货方面整体销售额大约有 15%左右的增长，其中二月份只有9%的增长；超市的增速回落到 10%多一些；电器 1月份的销售增速有 10%左右，2月份只有 7-8%。全年预计整体销售增速较去年会有所降低。

    其他业务收入即租赁收入未来基本保持自然增长

    公司的其他业务收入主要是租赁收入，主要有老大楼的写字楼租赁，并购的利华连锁，超市的外租租金， 2011年同比增长 56.99%，未来基本会伴随自然租金的上涨和外延门店可出租面积的增长而增长。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司 2012-2014 年的 EPS 分别为 1.43、1.86 和 2.22 元，未来 3 年的复合增长率达到 22.26%。目前股价 21.31元（2012年 3月 30日收盘价）对应 2012-2014年 PE 为 14.9X、11.5X和 9.6X，具有一定的估值优势，维持公司强烈推荐的评级。

    四、风险提示

    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快