业绩符合预期，1-3Q2016 净利润同比下降63.58%

    10 月19 日晚，公司公布2016 年三季度报告：1-3Q2016 实现营业收入53.96 亿元，同比下降了1.47%；归属于母公司净利润为0.49 亿元，折合EPS 为0.22 元，同比下降63.58%；扣非归母净利润为0.70 亿元，折合EPS 为0.31 元，同比下降47.39%，业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016 实现营业总收入16.46 亿元，同比下降3.12%，降幅略高于2Q2016 下降的5.00%，归属于母公司净利润为0.11 亿元，同比下降0.41%，降幅远低于2Q2016 同比下降的139%。

    　　毛利率同比下降0.73 个百分点，期间费用率同比上升1.04 个百分点报告期内公司综合毛利率为19.69%，较上年同期下降了0.73 个百分点。报告期内公司期间费用率为17.49%，较上年同期增加了1.04 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为14.12%/ 2.77%/ 0.60%，较上年同期分别变化了1.10/ -0.06/ -0.01 个百分点。单季度拆分来看，3Q2016 的期间费用率为19.04%，为近三年单季度最高，值得重点关注。

    　　短期经营压力大，长期竞争格局有变数：

    　　我们认为公司虽然处于西北地区，竞争压力较小，但鉴于宏观经济影响，且公司所处宁夏地区竞争格局趋于激烈，以及东方红等主力门店不续租等影响，短期经营压力较大。长期来看，宁夏地区竞争日益激烈，公司面临业务调整的压力，因此维持较为谨慎的观点。

    　　下调盈利预测，维持中性评级：

    　　我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.32/ 0.37/ 0.44 元（之前为0.50/ 0.56/ 0.63 元）。公司地处中西部地区，受宏观经济影响冲击相对较小，但鉴于公司短期经营情况压力较大，且由于前期涨幅较大目前估值有一定压力，维持中性评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济增速下降，居民消费需求的增速低于预期。