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东方锅炉(600786)机构评级研报股票分析报告

 
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东方电机(600875)东方锅炉(600786)年报短评

http://www.chaguwang.cn  机构:申银万国证券股份有限公司  2007-04-03  查股网机构评级研报

1、东方电机2006年发电设备产量达到2816.4万KW,再创新高;其中完成水轮发电机组49组合计357.4万KW,完成汽轮发电机63台合计2459万KW。按中国会计准则计算,公司实现主营业务收入46.98亿元,同比增长54.14%,净利润8.30亿元,同比增长57.22%。

    2、东方锅炉2006年完成电站锅炉2421.5万KW,完成核电站核岛设备、锅炉辅机、汽轮机辅机等产品总计10362吨,产量同样再创新高。公司实现主营业务收入111.5亿元,同比增长34.44%,净利润4.5亿元,同比减少42%。利润下滑的主要原因有两方面:一方面由于产品结构偏向于60万KW超临界以上级别,关键原材料和配件趋向依赖进口,导致价格趋高技术费用明显增加,并对在手合同预提了约2亿元的合同损失,直接促使毛利率下降约5个百分点;另一方面对1.5亿元的短期国债投资全额计提投资损失,同时所得税也有较大增加。

    3、东方锅炉的业绩下滑有一定主观方面的原因,同时客观方面的不利因素预计通过采购协调和规范管理能够予以逐步解决。因此,预计整体上市后的新公司在主营业务方面由于充足的订单保证(锅炉仍有250亿元以上,电机则按最保守结算也在180亿元,汽轮机则在200亿元左右,这些订单的失单风险均已降至很低),将继续保持增长,盈利能力随着国际竞争力的提高和原材料价格的趋稳而稳步回升。

    4、暂时维持前期保守预计整体上市后的新公司2007年的EPS在2.6元左右,2008年保持15%左右的增长,2009年保持稳定不下滑。预计收购资产的评估结果将在4月中旬出来,有赖于此的具体而确切的估值也将在评估结果公布之后测算,届时将更加确切地调整新公司的盈利预测和合理价值。

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