投资逻辑

    经济增速放缓,传统仓储业务面临瓶颈,土地拆迁补偿支撑短期业绩:大宗商品价格与需求持续低迷,国内经济增速放缓,受此影响,公司2015 年营业收入同比下降17.3%。而因南仓分公司土地拆迁获得9.53 亿元政府补助,使得2015 年公司净利润同比增加18.5%,剩余5.68 亿补偿款将于2016-2018 年到账,对短期业绩形成有力支撑。

    转型探索之一:打造国内期货交割仓龙头,未来收入弹性大,收购LME 创始成员HB 集团51%股权,进军海外仓储业务:公司目前拥有国内最大的期货交割仓资源,在上期所指定的各品类交割仓中,仓容占比超过20%,截止到2016 年4 月,拥有期货交割核定库容约209 万吨。交割仓库收入与期货交易频率紧密相关,收入弹性大。公司以约6000 万美元收购HenryBath 集团51%股权,成为第一家具有国内国际期货交割库全牌照的企业。HB 集团拥有200 多年的金属仓库管理经验,对公司的海内外战略布局和业务转型具有重要意义。

    转型探索之二:引入高端仓储巨头普洛斯作为战略投资者,推进传统仓储转型升级:从普洛斯的业务模式和其在中国的发展历史回顾来看,仓储土地是其核心诉求。而作为国内传统的仓储龙头,中储在主要核心城市共计拥有超过700 万平米的仓储土地,权益部分超过450 万平,大部分位于机场、铁路、港口、物流园区周边的交通枢纽地带,具备较大的升级改造价值。普洛斯20 亿元参与公司定增,持股15.5%,作为物流地产行业龙头和战略投资者,将为公司转型升级保驾护航。另外普洛斯已募集超过100 亿美元的投向中国市场的仓储投资基金,将对双方业务开展提供有力支持。

    投资建议

    公司目前处于转型期,短期内土地拆迁补偿支撑业绩,通过收购拥有LME交割仓牌照的HB 集团股权,进军海外业务,携手普洛斯发展物流地产,长期转型升级值得期待,给予”买入”评级。预计2016-2018 年EPS 为0.28/0.29/0.31 元/股。

    风险

    宏观经济持续下行,转型进度低于预期等。