公司2016 年上半年经营数据。 2016 上半年，公司实现利润总额（合并）54,959.95万元，比上年同期增加5.63%；净利润（合并）41,134.56 万元，比上年同期增加6.47%。由于传统行业物流需求加速回落，煤炭、钢铁等大宗生产资料物流需求以及大宗商品市场持续低迷，上半年公司完成营业总收入641,953.10 万元，比上年同期下降24.16%；发生营业成本603,012.90 万元，比上年同期下降25.71%。

    　　传统物流向供应链物流转变，贸易业务规模压缩导致营收下降。2016 上半年，公司实现物流贸易业务收入497,095.50 万元，比上年同期下降28.76%。实现物流业务收入131,796.84 万元，比上年同期下降3.48%。随着中国经济结构进入调整阶段，煤炭、钢铁等大宗能源原材料的物流需求持续低迷，机械制造、医药、电子等产业的高价值、高品质、高效率的物流需求持续快速增长，物流发展也逐步由传统物流向一体化、供应链物流阶段转变。因此，公司继续推进商贸物流一体化的供应链模式，围绕物流主线，充分发挥中储品牌和专业化仓储管理优势。

    　　2016H1，公司压缩了贸易业务规模，导致营业收入较上年同期下降24.16%，但贸易业务毛利率小幅提升0.56%，因为压缩了毛利率较低的商品业务量。在贸易业务规模减小的同时，公司通过优化物流管理，严格控制支出、减少低毛利的货运代理业务，在物流业营收没有明显增加的基础上，较2015H1 提升物流业务毛利率3.46%。

    　　物流地产与物流基地建设项目继续有序推进，与普洛斯深入合作提升仓储物流竞争力。物流地产方面，公司完成了天津南仓以及唐家口部分土地交储工作，南仓一期（二标段）项目土地及唐家口项目土地成功摘牌，石家庄中储城市广场项目已开始装修，公司与中国电建地产集团有限公司、武汉南国置业股份有限公司共同投资开发的南京中储电建项目已开工；物流基地建设方面，西安钢铁物流基地、上海临港奉贤二期、沈阳苏家屯、南京滨江、天津陆路港等在建物流基地建设有序推进。截止2016H1，公司共有海内外物流作业点500 余家，物流业务总占地面积近600 万平方米，并与普洛斯在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面开展合作、沟通，拟成立的合资公司将投资与管理新的物流基地项目。

    　　盈利预测。预计公司2016-2018 年eps 分别为0.41 元、0.48 元、0.54 元，对应8 月30 日收盘价计算的动态pe 为20 倍、17 倍、15 倍。参考行业平均估值水平，看好公司与普洛斯的合作前景以及物流地产项目的推进，给予公司2016 年PE25倍，对应目标价为10.25 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。仓储业务转型升级速度不及预期。