事件：2021 年H1 公司实现营业收入331.26 亿元，同比增长69.00%，归母净利润1.48 亿元，同比增长21.19%，扣非后归母净利润1.41 亿元，同比增长43.22%。

    　　大宗商品供应链业 务经营稳健，线上化成效显著。上半年公司商品流通业务收入191.76 亿元，同比增长91.46%。钢铁板材方面，中储钢超实现全供应链业务线上化，西安、大连等地钢材吞吐量大幅增长，库存份额市场领先。有色板块总体经营规模同比增长22%，中储易有色平台完成调研设计与部分模块开发。塑化板块巩固与大客户战略合作关系，塑化吞吐量稳步提升，地方影响力进一步增强。公司供应链系统线上化成效显著，货兑宝累积引入近300 家企业，已经与农行物联网系统实现对接。

    　　中储智运成为业绩增长新引擎，有望享受市场红利。公司网络货运平台业务规模高速增长，上半年中储智运共实现营业收入125.44 亿元，同比增长51.04%；总成交吨位12917 万吨，同比增长 46.74%；总成交单数329 万单，同比增长 41.84%；新增高级会员19.21 万个；新增货主3021家。中储资质优越，线下有实际业务场景，运力资源与物流流程合规透明，是细分赛道内的标杆平台。网络货运平台市场空间巨大，未来行业强调规范化、透明化，公司将在行业向头部集中过程中享受更大份额。

    　　武汉土地收储项目有序推进，央企重组在即重视公司丰厚仓储物流资源的内在价值。报告期内公司位于武汉市的部分土地被政府纳入征收范围，征收议案已经通过董事会审议，42 亿收储补偿将在未来1-2 年内逐步落地。中储拥有土地面积约600 万平米，年吞吐能力6000 万吨，加上与总公司合用的土地共计约1000 万平。拥有遍布全国的物流园区及物流网络线路，固定资产价值丰厚。中国物流重组在即，新公司将寄托国家建设现代流通体系的希望，保障产业链、供应链的安全。重组有望为央企注入新活力，中储优秀资质与丰厚仓储物流资源的内在价值被低估。

    　　投资建议：公司大宗供应链业务经营稳健，中储智运成为业绩新增量。

    　　我们认为公司在手的优质仓储物流资源价值被低估，预计公司2021-2023年EPS 分别为0.84 元、0.89 元、0.63 元，对应PE 7.9x、7.4x、10.41x，给予 “买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，业务拓展不及预期。