10 年上半年7-ACA 供给不足，价格持续高位运行，未来随着部分厂家扩产和复产供需将趋于平衡，价格中枢为800 元/公斤。通过对整个市场供需分析，我们认为，10 年整个7-ACA 市场缺口约为500 吨，上半年更是由于技术更替导致开工不足，价格一直高位运行，下半年健康元和鲁抗的扩产以及福抗逐步全面达产，市场供需将趋于平衡；11 年联邦将扩产到1200 吨，整个市场供给将达到7600 吨，实际需求约为7500 吨，供求基本平衡，我们认为800 元/公斤为合理价格中枢；

    公司09 年10 月实现7-ACA 酶法贯通保证了该产品毛利率水平，10 年四季度将扩产到70-80 吨/月。扩产后公司11 年产能将达900 吨，我们预计未来平均售价为800 元/公斤，预计收入可达5.4 亿元，利润增长50%以上，增厚EPS 约0.04 元；

    公司制剂业务受益医保扩容，未来三年增速将保持25%。公司制剂业务收入70%来源于医保目录产品，未来将受益基层医疗市场的不断扩容，同时公司不断调整产品结构保证了制剂整体毛利率水平，我们预计公司未来三年增速高于行业平均水平，达到25%以上；

    未来公司新工业园项目将不断落实和实施：公司日前公告将投资1.76 亿元建设L-色氨酸产能扩张项目，12 年产能将达两千吨，预计收入可达2.9 亿元；我们推测公司未来可能实施的项目还有万吨L－苯丙氨酸和阿斯巴甜项目以及10 万吨PHA 项目，其业绩有望2012 年后释放；

    估值和投资建议：我们预计公司2010 年--2012 年的EPS 分别为0.31 元、0.41 元和0.53 元，净利润增速分别为383.95%、30.18%和29.10%；结合整个医药行业的平均估值，我们认为11 年合理估值区间为25-30 倍，对应股价为10.25—12.30 元，给予公司“买入”的投资评级。