火电发电量保持平稳，水电发电量同比增加8.25%

    公司2017 年7-9 月完成发电量573.63 亿千瓦时，上网电量548.47 亿千瓦时，较同期分别增加2.34%和3.00%。公司2017 年1-9 月累计完成发电量1507.22 亿千瓦时，上网电量1432.18 亿千瓦时，较同期分别增加2.98%、3.04%；平均上网电价326.27 元/千千瓦时，较同期下降2.80 元/千千瓦时。

    其中火电企业累计完成发电量1101.10 亿千瓦时，同比增加0.46%，上网电量1032.46 亿千瓦时，同比增加0.50%。水电企业累计完成发电量326.30亿千瓦时，同比增加8.25%，上网电量320.88 亿千瓦时，同比增加7.40%。

    前三季度营业收入同比增3.83%，营业成本同比增22.59%，净利润同比减少51.06%

    公司前三季度实现营业收入442.82 亿元，同比增长3.83%。实现归属于上市公司股东的净利润23.12 亿元，同比减少了51.06%。公司的营业成本较上年同期上升了22.59%，主要系2017 年1-9 月燃煤价格较同期上升，同时发电量较上年同期增加导致燃料消耗量上升，因而导致营业成本上升。

    公司的投资收益较上年同期上升32.71%，主要系公司具有重大影响的参股公司利润增加所致。

    公司储备多个火电和水电在建项目，未来风电装机将稳步增长2017 年，公司不断提升工程管理水平，有邯郸东郊、朝阳热电、宁夏方家庄、上海庙、大武口等6 个在建火电项目，容量共计624 万千瓦；大兴川水电、大渡河沙坪二级、猴子岩、双江口4 个在建水电项目，容量共计409.65万千瓦，今年已经投产85 万千瓦。十三五、十四五期间预计每年保持80万千瓦左右的风电装机增量。

    国电神华重组，降成本促发展

    神华与国电的合并后，将会进一步发挥煤电联营的优势。从火电装机容量来看，目前神华集团拥有7552 万千瓦（其中煤电7373 万千瓦）、国电集团拥有9940 万千瓦（其中煤电9926 万千瓦），整合后的国家能源投资集团火电装机容量将达到1.75 亿千瓦（其中煤电1.73 亿千瓦）。重组后国电电力控股装机容量将从5,245.94 万千瓦增加至8,029 万千瓦，增幅约为53.05%。中国神华标的资产主要集中在浙江、安徽、江苏、天津等地，重组将进一步提高合营公司在上述区域电力市场的占有率，市场竞争优势更加明显，降低管理成本。

    盈利预测：预测17-19 年EPS 分别为0.16 元，0.23 元，0.28 元，目标价4元，给予“增持”评级。

    风险提示：煤价继续上行