事件：

    　　国电电力发布2022 年一季报：公司实现收入467.84 亿元，同比增长19.83%；实现归母净利润10.56 亿元，同比减少50.66%；扣非后归母净利润8.77 亿元，同比减少26.31%。

    　　投资要点：

    　　量价齐升，公司收入同比增长19.8%。

    　　1） 量：2022Q1 公司上网电量同比增长4.71%，其中，光伏发电量快速增长，火电/水电/风电/光伏上网电量分别为898.3/75.52/39.2/1.48 亿千瓦时，同比+4.9%/+4.8%/-1.4%/+83.7%。

    　　2） 价：2022Q1 公司平均上网电价为0.453 元/千瓦时，同比增长23.9%，环比增长15.39%。平均上网电价上涨主要是因为燃煤电价上涨，以及市场化交易电量比例达94.1%（同比提升40.1pct，环比提升25.6pct）。

    　　一季度扭亏为盈，看好二季度火电业务进一步改善。2022Q1 公司实现归母净利润10.56 亿元，较2021Q4/2021Q3 的-37.11/-5.16 亿元大幅改善；度电净利0.010 元/千瓦时，2021Q4 为-0.034 元/千瓦时，同比2021Q1 减少48.5%。在煤炭增产增供叠加煤价强监管约束下，我们看好后续煤价下行，且中国神华为公司控股股东国家能源集团旗下子公司，公司的煤炭长协覆盖率有望得到进一步保障，二季度公司燃煤发电业绩有望进一步改善。

    　　发力新能源业务，2025 年末新能源装机有望超40GW。截至2021年末，公司控股装机容量99.81GW，其中火电77.4GW，水电14.97GW，风电7.07GW，占比7.08%，光伏0.37GW。公司规划“十四五”新增新能源装机35GW，清洁能源装机占比达到40%以上。2021 年公司新能源新增装机0.89GW，假设2022 年公司新能源新增装机即为计划投产量4.84GW，则2023-2025 年，公司需新增装机29.3GW，年均新增9.76GW。2022 年公司将加快新能源开发，2022 年计划获取新能源资源超过10GW，核准9.31GW，开工6.66GW，投产4.84GW。公司发力新能源业务有望拉动“十四五”

    　　业绩高增。

    　　盈利预测和投资评级：国电电力是国家能源集团下属的能源平台，与中国神华属同一集团，我们看好公司火电业务业绩二季度有望进一步改善；公司“十四五”末新能源装机或将超40GW，有望拉动业绩高增。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为63.83/89.19/102.13亿元，对应PE 分别为8.44/6.04/5.27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。