本报告导读：

    　　3Q22 业绩超预期，主业与投资收益皆有亮点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑到公司煤炭采购成本优势明显，上调22年EPS至0.34 元（前值0.30 元）、维持23-24 年EPS 0.39/0.51 元；维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    　　3Q22 业绩超预期。公司1~3Q22 营收1463 亿元，同比+22.4%；归母净利润50.7 亿元，同比+172%。公司3Q22 归母净利润27.4 亿元，同比扭亏，环比+114%，超出我们预期。

    　　宁夏区域资产交割完成，扣非净利润环比高增。公司3Q22非经常性损益8.9 亿元，我们推测主要为转让宁夏区域股权资产所产生的投资收益。3Q22 公司扣非归母净利润18.5 亿元，同比扭亏，环比+54.1%。

    　　公司3Q22 上网电量1326 亿千瓦时，同比/环比+8.2%/+33.0%；上网电价0.4233 元/千瓦时，同比/环比+28.2%/-0.8%。3Q22 公司火电/水电/新能源上网电量环比增速分别为+33.0%/+15.7%/-12.1%，我们推测公司业绩超预期主要为火电板块权益净利润高增所致。

    　　新能源高增，充裕现金流助力新能源装机放量。3Q22 公司新能源上网电量42.6 亿千瓦时，同比+44.6%，增速较2Q22 提升21.2 ppts。

    　　1~3Q22 公司新增新能源装机2.3 GW，其中3Q22 新增0.8 GW。3Q22公司经营性净现金流178 亿元，同比/环比+85.7%/+33.1%，我们预计充裕现金流支撑叠加十四五目标指引，公司新能源装机放量在即。

    　　风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及信用减值超预期等。