本报告导读：

    投资收益及费用计提拖累短期业绩，新能源转型提速。

    投资要点：

    维持“增持”评级：公司迎来新能源发展大年，维持2023~2025 年EPS0.39/0.51/0.59 元。维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    1Q23 业绩低于我们预期。公司1Q23 营收453 亿元，同比-3.1%；归母净利润9.6 亿元，同比-8.6%，低于我们此前预期。1Q23 扣非归母净利润9.1 亿元，同比+4.3%；扣非ROE 2.01%，同比+0.11 ppts。

    投资收益及费用计提拖累短期业绩。我们判断公司主业盈利仍处于向上通道，短期业绩主要受如下因素拖累：1）1Q23 公司投资净收益-1.2 亿元，同比转负（1Q22 投资净收益2.3 亿元），我们预计主要与参股煤矿投资收益同比下滑等因素有关。2）我们测算1Q23 公司毛利率13.3%，同比-0.1 ppts；我们推测主要受费用计提扰动影响。公司1Q23 上网电量959 亿千瓦时，同比-5.5%；平均上网电价0.463 元/千瓦时，同比+2.1%。

    资本开支加快，静待新能源装机提速。1Q23 公司新能源上网电量53.7亿千瓦时，同比+31.8%；截至1Q23 末公司新能源装机11.1 GW，同比+44.7%。2023 年公司计划投产新能源装机8 GW，1Q23 新增新能源装机0.5 GW。1Q23 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金70.6 亿元，同比+29.1%，我们预计上游降价趋势下公司2023 年新能源装机有望迎来加速增长。

    风险提示：新能源装机不及预期、煤炭价格超出预期、电价低于预期等。