本报告导读：

    　　公司3Q23 经营情况持续好转，大股东增持彰显长期发展信心。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级：公司经营情况持续好转，维持2023~2025 年EPS0.39/0.51/0.59 元。维持目标价5.64 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布《关于控股股东增持计划的公告》，公司控股股东国家能源集团计划在未来12 个月内增持公司股份。

    　　大股东增持彰显发展信心，经营有望持续好转。控股股东国家能源集团拟以自有资金通过上海证券交易所允许的方式增持公司股份对应金额3~4 亿元，增持价格不超过4.87 元/股。我们认为本次增持计划彰显了控股股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。公司披露2023 年1~8 月净利润同比+20.6%（1H23 公司净利润同比+16.7%），主要受益于可比口径电量稳步增长及入炉煤价同比下降，我们预计公司3Q23E 扣非归母净利润（3Q22 公司出售宁夏区域火电资产，当期非经常性损益8.9 亿元）仍将维持可观同比增长。

    　　水电电量改善，新能源装机加速增长在即。公司3Q23 上网电量1252亿千瓦时，同比-5.6%（可比口径同比+1.2%）；其中火电/水电/新能源上网电量970/224/58.3 亿千瓦时，同比-12.2%/+25.2/+36.8%。截至3Q23 末公司新能源装机13.8 GW，同比+40.7%，其中3Q23 新增新能源装机1.4 GW。公司计划2023 年投产新能源装机 8 GW，我们预计上游降价趋势下公司4Q23E 新能源装机有望爆发增长。

    　　风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及信用减值超预期等。