公司控股股东计划增持公司股份，彰显对公司发展信心公司10 月19 日发布公告：公司控股股东国家能源集团计划在未来12 个月内增持公司A 股股份3-4 亿元，增持价格不超过4.87 元/股，彰显集团对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。考虑公司3Q23 水电发电量同比大幅增长，上调公司未来水电发电量预测，因而上调公司2023-2025 年归母净利至71/82/98 亿元（前值：65/75/90 亿元）。根据公司23 年新能源归母净利预期29.18 亿元，水电/火电归母净资产184/259 亿元，参考可比公司Wind 一致预期23E PE/PB/PB 均值16.0/2.06/0.83x，考虑火电可比公司含新能源估值，公司新能源/水电的装机规模/盈利较可比公司有差距但23年新增风光装机目标（8GW）高于可比公司，给予公司23E PE/PB/PB14/1.5/0.75x，目标价4.93 元（前值：4.94 元），维持“买入”。

    　　认可公司长期投资价值，控股股东计划增持公司股份基于对公司未来发展信心及长期投资价值的认可，公司控股股东国家能源集团计划在未来12 个月内，通过其全资子公司国家能源集团资本控股有限公司，以集中竞价交易、大宗交易等方式增持公司A 股股份，增持金额不低于3 亿元，不超过4 亿元，增持价格不超过4.87 元/股（公司10 月19 日收盘价3.58 元/股），资金来源为资本控股自有资金。本次增持计划实施前，国家能源集团直接持有公司股份90.4 亿股，占公司总股本的50.68%；资本控股直接持有公司股份1750.1 万股，占公司总股本的0.10%。

    　　3Q23 上网电量较上年同期可比口径+1.12%，其中水电同比+25.15%1-9M23，公司完成发电量/上网电量3387.82/3215.75 亿千瓦时，较去年同期可比口径+3.19%/+2.87%；对应3Q23 发电量/上网电量较去年同期可比口径+1.26%/+1.12%至1316.39/1251.77 亿千瓦时。3Q23 公司平均上网电价为410.84 元/MWh，环比2Q23 下降8.5%，主要系汛期低电价的水电上网电量占比提升较多。3Q23，公司火电/水电/风电/光伏上网电量同比-4.6%/+25.15%/+15.88%/+119.93%至969.67/223.78/39.48/18.85 亿千瓦时。1-9M23，公司新增新能源装机316.65 万千瓦，其中3Q23 新增143.33万千瓦。

    　　目标价4.93 元，维持“买入”评级

    　　预计23-25 年归母净利71/82/98 亿元。给予公司目标市值879 亿元，目标价4.93 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价超预期及长协煤保障不及预期；煤电电价上涨/新能源发展/大渡河水能利用/大渡河电价不及预期；资产减值额度高于预期。