投资要点

    2017年公司 实现营业收入32.5 亿元，同比下降20.2%；归母净利润3 亿元，同比增长23.6%。同时公司发布2018 年一季度报告：2018 年第一季度实现营业收入6.73亿元，同比增长17.5%；归母净利润3500 万元，同比增长286%。

    毛利率和投资收益提升，推动公司业绩增长。公司2017 年收入下降20.2%，但是净利润增长了23.6%，来源于毛利率和投资收益大幅增长两方面。一方面2017 年公司的毛利率大幅增长了5.4 个百分点；另一方面，公司2017年剥离了北京新思软件外包业务，调整了网新网灵的股权机构，出售了部分众合科技股权，产生了2.14 亿元的处置股权投资收益，占比总收入从4.9%提升到了7.5%。

    并表华通云数据，注入强大云服务能力。华通云数据于2017 年8 月18日并表，纳入上市公司的营收2.6 亿，净利润7278 万元，对上市公司业绩有明显增厚作用。华通云数据是国内技术领先的新型互联网综合服务提供商，可大幅增强云服务平台资源，为公司业务板块注入强大云服务能力。

    建设西南数据中心，布局全国数据中心服务。公司2017 年12 月签订了《西南云计算智慧产业基地项目合作协议书》，打算投入6500 万元成立成都网新公司，打造中国西南云计算智慧产业基地。西南云计算智慧产业基地项目规划用地约150 亩，总体建筑面积约10 万平方米，建成后可提供约一万个4.5KW 机柜，容纳16 万台服务器。此外，公司将以分布式 AI 为着力点，合力打造具有核心竞争力的产品。

    盈利预测与投资建议：我们调整公司2018-2020 年EPS 分别为0.37 元、0.43 元和0.47 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：数据中心建设进程不及预期，商誉减值风险，云计算行业竞争加剧