公司发布2021 年一季报，2021 年一季度营收61.9 亿元，同增60.8%；归母净利7.3 亿元，同增107.3%；EPS0.35，同增105.9%。一季度业绩基本符合预期。

    　　支撑评级的要点

    　　2021Q1 报表靓丽，盈利能力大幅提升：公司一季报表现靓丽，各项指标明显改善。毛利率基本持平，费用率有所下降，毛利率-费用率为18.3%（+3.4pct），盈利能力大幅提升。

    　　水泥熟料同比量增价减，非水泥熟料业务大幅增长：我们预计2021Q1水泥+熟料销量1,600 万吨(同比+53.7%，环比-31.2%)，单价310 元(同比-15.8元，环比-13.8 元)，吨成本215 元(同比-4.8 元，环比+24.5 元)，吨毛利95元(同比-11.1 元，环比-38.3 元)。2020Q1 水泥熟料价格历史高位基数较高价格同比下滑，煤炭价格上涨对成本有一定影响。非水泥熟料业务收入12.3 亿(同比+168.6%，环比-12.9%)，成本7.3 亿(同比+168.9%，环比-12.3%)，毛利5.0 亿(同比+168.7%，环比13.7%)。非水泥熟料业务增速可观。

    　　2021 年区域水泥景气度有望明显改善：考虑2020 年低基数以及部分项目加速建设，公司总部所在华中地区2021 年水泥量价均将有明显改善。春节后至3 月份，沿江熟料连续4 轮提价基本验证全年区域水泥高度景气。

    　　看好公司海外战略与骨料业务发展：公司自身海外股东背景，随着后续B 转H 股实施，海外战略有望顺利推进。未来公司国内重点发展骨料，总产能将达到2 亿吨，骨料将成为公司利润重要组成部分。

    　　估值

    　　我们维持公司原有业绩预期。预计2021-2023 年，公司营收分别为350.6、419.3、457.3 亿元；归母净利润分别为74.3、89.1、97.0 亿元；EPS 为3.54、4.25、4.63 元，维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　海外战略不及预期，区域景气度复苏不及预期，原材料价格上涨，西南地区产能投放数量较多。