事件：

    　　华新水泥发布2022 半年报：2022H1 公司实现营业收入143.89 亿元，同比下降2.41%；归母净利润15.87 亿元，同比下降34.92%；扣非归母净利润15.36 亿元，同比下降35.89%。

    　　投资要点：

    　　营收保持稳健，成本抬升影响利润水平。2022 年上半年，在国内疫情等因素影响下，全国水泥需求下降较多，同时原燃料价格上升影响成本，水泥价格震荡下行。报告期内，公司销售水泥及商品熟料2932.72 万吨，同比下降21.5%，实现营业收入143.89 亿元，同比下降2.41%；实现利润总额21.66 亿元，同比下降35.86%；实现归属于上市股东净利润15.87 亿元，同比下降34.92%，主因煤炭价格上升所致。报告期内，公司毛利率28.02%，净利率11.70%。水泥收入占公司营收总额71%，在所有业务中居于主导地位，非水泥业务稳步提升。

    　　产业链一体化转型，加速布局非水泥业务。公司推进一体化战略，发挥集中采购优势，通过规模效应降低成本。2022 年5 月20 日，公司与黄石市国资委、黄石市国资公司签订《增资协议》，公司以自有资金人民币10 亿元投资入股黄石市国资公司，投资后公司持有黄石市国资公司5.2173%股权。公司加强与黄石市国资公司的合作，有助于双方后续深化战略合作，进一步推进公司加速布局非水泥业务，提高公司科技创新能力，助力公司实现一体化产业链绿色、低碳转型发展。

    　　盈利预测和投资评级：华中地区市场格局优良，公司优势明显。随着疫情好转，下半年水泥需求有望复苏，同时公司加速产业链一体化转型，非水泥业务有望持续增长。鉴于上半年水泥需求疲软、公司销量下滑较多，下半年需求恢复或难以填补上半年下降幅度，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为42.03、51.55、57.29 亿元，对应PE 分别为8.39、6.84、6.16 倍。

    　　在下半年水泥需求有望恢复背景下，华中地区格局稳定，公司业绩有望环比回升，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：煤炭价格持续走高；水泥价格大幅下跌；水泥需求萎缩；基建项目投资不及预期；疫情对经济持续的负面影响超过预期；海外并购存在一定风险。