投资要点：

    业绩扭亏符合预期。福建水泥公告中期业绩以及董事会决议，公司11 年中期实现营业收入8.73 亿元，同比增长约55. 83%，实现归属母公司净利润9175万元，同比实现扭亏，折合EPS0.24 元，符合我们的预期0.24 元。其中二季度单季实现收入4.89 亿元，同比增长58.4%，归属母公司净利润6786 万元，较10 年亏损4138 万元实现扭亏。

    价格上涨促业绩改善。公司上半年销量基本持平，共生产熟料 186.27 万吨，生产水泥200.12 万吨，同比分别增长10.55％和-0.62％，销售水泥熟料218.45万吨（其中水泥193.19 万吨、熟料25.26 万吨），同比增长2.10％。价格方面福建二季度水泥价格持续走高，我们测算公司上半年水泥价格约在406元/吨，同比大幅提升108 元/吨，水泥吨毛利提高约72 元/吨，达到93 元/吨。

    新建、收购并举，公司发展步伐超预期。公司加快产能扩张步伐，董事会公告两项潜在产能扩张项目：一为建设年产2×150 万吨（暂定）粉磨站，具体规模论证后确定；二为加快海峡水泥4500t/d 新干法水泥项目投资工作。潜在项目投产后将增加新干法水泥产能500 万吨，由于项目还存在不确定性，因此我们暂不调整产能产量预测。公司产能快速扩张获得产业投资者认同，中报显示海螺水泥增持福建水泥900 万股，成为第四大股东，股权比例为2.36%。

    新控股股东进入，公司迎来新发展机遇。随着福建能源集团入主福建水泥，给公司经营管理带来新发展契机，对高管团队进行了大幅调整。同时公司生产线扩张规划也在逐步展开，近五年第一条技改生产线，也是第一条规模4500t/d 生产线，建福厂安砂项目于2011 年一季度正式投产，目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d 生产线技改项目，预计将在2012 年一季度投产，至12 年底公司水泥总产能达到878.5 万吨。

    盈利预测与估值。我们维持11-13 年公司主营水泥业务EPS 在0.66/0.89/1.1元，维持“增持”评级。