2012 年净利0.29 亿，折合EPS0.07 元，基本符合预期。2012 年公司实现营业收入16.2 亿元，同比下降13.7%，实现归属母公司净利润0.29 亿元，折合EPS0.07 元，与公司业绩预告基本一致。其中，4 季度公司实现营业收入4.7亿元，同比下降6.2%，环比上涨4.4%，实现归属母公司净利润亏损2.1 亿元，折合EPS0.55 元。4 季度公司主营业务毛利率为15.5%，同比上升1%,环比上升14%。

    水泥价格大幅下跌致主业亏损，投资收益贡献EPS 约0.64 元。2012 年公司水泥熟料销量为538 万吨，同比增加约34 万吨。价格方面，2012 年受需求放缓及华东地区产能大幅增加的影响，福建地区水泥价格大幅下滑，因此公司前3季度亏损0.84 亿元。2012 年福州地区P?O42.5 含税均价为387 元/吨，同比分别下降83 元/吨。预计公司水泥熟料平均售价为301 元/吨，同比下滑近72元/吨。由于2012 年煤炭价格大幅下跌，加上公司技术改进，吨成本较2011年下降13 元至276 元。预计公司2012 年吨毛利为25 元，同比下降59 元。公司于2012 年4 季度出售所持兴业银行股权，获得税前投资收益约2.46 亿元，折合EPS 约0.64 元。

    项目建设顺利推进，区域新增产能减少，供需关系有望好转。公司建福厂综合节能改造项目已于2012 年底投产，2012 年底公司熟料产能达700 万吨，考虑到在建的德化海峡水泥4500t/d 项目（预计2013 年底投产），公司熟料总产能将达850 万吨。从区域供给看，2013 年福建省还将有3 条新的熟料生产线投产，预计新增熟料产能约418 万吨，增量较2012 年下降17%。从华东地区来看，2013 年华东地区总体新增产能也将明显下降，区域供需关系有望好转。

    预计 13-15 年EPS 为0.02、0.12、0.17 元，维持“中性”评级。公司2012年公司顺利引入南方水泥有限公司作为战略合作伙伴，将为公司加快发展提供新的动力和资源。我们维持公司13-14 年 EPS 为0.02/0.12 元，预计2015 年EPS 为0.17 元。考虑到公司目前费用水平仍较高，盈利能力偏弱，我们仍维持“中性”评级。