业绩符合预期

    　　公司20 年前三季度实现营业收入595.37 亿，同比-10.2%；归母净利润12.52亿，同比-45.08%。

    　　随疫情稳定，公司天然气业务全面复苏

    　　公司第三季度天然气零售气量达到48.7 亿方，同比+18.2%，其中工业用户销气量达到40.35 亿方，同比+21.2%；居民用户销气量达到5.62 亿方，同比+14%；加气站销量达到2.73 亿方，同比-8.7%。前三季度公司整体实现天然气零售气量150.32 亿方，同比+8.2%，加上能源贸易的总销气量达到207.7 亿方，同比+9%。

    　　在工程安装方面，公司也迅速追上进度，第三季度完成新开发工商业用户开口气量达到481 万方/日，同比+33.6%；完成新开发住宅用户58.5 万户，同比+45.2%。前三季度累计增加工商业用户开口气量1137 万方/日，增加住宅用户161 万户，预计四季度还会有更多新用户的工程安装工作于年底前完成。

    　　泛能业务方面，第三季度公司共投运6 个泛能项目，综合能源销售量达到39.19 亿千瓦时，同比+137.5%。前三季度公司共投运泛能项目114 个，累计综合能源销量达到87.25 亿千瓦时，同比+142.2%。已投运项目在未来几年逐步达产后，每年可带动171 亿千瓦时的综合能源销量。

    　　大宗商品价格低迷，但环比有所好转

    　　第三季度甲醇和煤炭价格仍然承压，其中甲醇价格同比-402 元/吨，动力煤价格下降10 元/吨，但是自三季度疫情好转以来，大宗品价格也出现一定好转，甲醇价格环比+45 元/吨，动力煤价格+69 元/吨。预计四季度随着需求不断恢复，甲醇和煤炭价格有望持续增长。

    　　拉尼娜寒冬或提升天然气业务盈利

    　　在拉尼娜的影响下，提前的降温提高了市场参与者对于冷冬的预期，LNG需求骤增，价格不断攀升。对于公司而言，一方面冬季取暖用气需求的增长或对天然气零售业务带来一定利好，另一方面LNG 价格的上涨也有望提升公司LNG 贸易的盈利能力。

    　　盈利预测与评级

    　　维持20-22 年净利润预测20/31/36 亿，EPS 为0.76/1.19/1.38 元/股，对应PE 为16/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：天然气业务拓展不达预期，能源价格波动风险，冬季涨价不达预期