新签大额LNG 采购长约，资源池优化，供应能力有望增强3 月29 日，公司发布签订日常经营重大合同公告：公司子公司ENN LNG(Singapore) Pte Ltd （新奥新加披公司）及 ENN Global Trading Pte Ltd（新奥贸易公司）分别与Energy Transfer LNG Export, LLC（ET LNG 出口公司）签署180 和90 万吨/年LNG 采购合同，为期 20 年，公司预计最早自2026 年开始，采购价格与Henry Hub 基准价格挂钩。我们认为依托公司拟收购的新奥舟山LNG 接收站，此次大额LNG 采购合同的签订有利于公司资源池优化，进一步提升公司天然气供应能力，直销气业务发展未来可期。维持公司22-24 年归母净利预测48.9/57/62 亿元，根据可比公司Wind一致预期22E PE 均值11x，考虑公司天然气全产业链布局所增强的盈利能力，给予公司14x 22E PE，维持目标价24.06 元，“买入”评级。

    采购量大，价格风险或通过公司实纸结合套保降低公司此次签约合同的采购量合计270 万吨/年，且为20 年的长协合约，预计最早自2026 年开始实施，虽对公司本年度业绩不会产生影响，但丰富了公司资源获取渠道，优化公司资源池结构，有利于公司供应能力提升。合约采购价格与Henry Hub 基准价格挂钩，Henry Hub 基准价格相对其他价格指数较为稳定，同时，公司还可以通过实纸结合的套期保值降低价格风险。例如，当国际LNG 价格上涨较多，公司如果能在国内获取相对便宜的天然气资源替代合约量，进口的LNG 合约量可用于国际市场转售，纸货及实货端同时获利，不仅平抑了LNG 价格上涨风险，还可能增加盈利。

    FOB 交付形式，公司拟收购的新奥舟山LNG 接收站优势凸显此合约采用FOB 交付（装货港船上交付）形式，我们预计该合约将依托新奥舟山LNG 接收站实施。公司2021 年启动新奥舟山收购工作，截至2021年底新奥舟山LNG 接收站处理能力可达800 万吨/年，三期全部建成后公司预计其处理量将达1000 万吨/年。公司此次合约签订与新奥舟山LNG 接收站发展具有协同作用，一方面，以舟山LNG 接收站为支点，可以保障国际采购LNG 的及时交付；同时，新签定的270 万吨/年采购合同可带动新奥舟山LNG 接收站实际周转量和使用效率提升。最后，此次新增采购长约带来的资源池扩大也有利于公司直销气业务发展。

    目标价24.06 元，维持“买入”评级

    维持公司盈利预测，对应EPS1.72/2.00/2.18 元，根据可比公司Wind 一致预期22E PE 均值11x，考虑公司天然气全产业链布局所增强的盈利能力，给予公司14x 22E PE，维持目标价24.06 元，“买入”评级。

    风险提示：新签采购合同实施不及预期；新奥舟山收购不及预期。