新奥股份发布2023 年半年报，2023H1 实现营业总收入672.13 亿元，同比-8.18%；核心利润31.69 亿元，同比+30.93%。

    　　上半年业绩稳健增长，二季度核心利润同比、环比均有提升，新奥股份发布2023 年半年报，2023H1 实现营业总收入672.13 亿元，同比-8.18%；归母净利润22.04 亿元，同比+29.86%；实现核心利润31.69 亿元，同比+30.93%。

    　　其中，第二季度实现营业总收入328.42 亿元，同比-13.05%；归母净利润7.47亿元，同比-11.08%；核心利润19.27 亿元，同比+22.46%，环比+55.15%。

    　　上半年，公司实现基本每股收益0.71 元/股，同比+29.09%；基本每股核心利润1.03 元/股，同比+30.38%。

    　　盈利能力有所提高，充沛现金流支撑较高分红比例。2023H1，公司实现毛利率14.48%，同比+0.83pct；净利率7.14%，同比+1.41pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.10%/3.12%/1.78%/0.56% ， 同比+0.15pct/+0.35pct/-0.15pct/+0.07pct，财务费用中，利息收入同比+31.84%，主要系所属子公司美元存款利率上升，产生的利息收入同比增加。公司自由现金流充沛，多年来持续为正，支撑派息率稳步提升。公司承诺未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税），每年现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的30%。

    　　低价长协支撑直销气量和价差齐升，顺价畅通助力零售气价差修复。1）直销业务：上半年直销气量22.36 亿方，同比+11.7%；公司通过实纸结合提前锁定国际长协利润，直销气价差提升，核心利润同比高增，是支撑上半年业绩增长的主要动力。上半年，公司与切尼尔新签长协180 万吨/年，与NextDecade的200 万吨/年长协生效，并与中石油签署长期购销合同及舟山设施利用合作协议，目前在手天然气长协资源累计超1000 万吨/年，多元化的资源池帮助公司实现国际国内资源灵活调配，从而稳定合理价差，支撑直销业务规模持续扩大。2）零售业务：上半年零售气量121.62 亿方，同比-6.9%；其中工商业用户气量达91.8 亿方，同比-8.9%，占零售气量的75.5%，下滑主要是受到自备电厂气量下滑及房地产市场低迷的影响；居民用户零售气量达28.06亿方，同比+1.3%，占零售气量的23.1%。公司实行差异化定价策略，受益于石家庄、廊坊、保定、青岛等多地完成居民调价，上半年零售气价差有所修复。

    　　储运和泛能业务协同发展，低碳清洁与数智化比翼齐飞。在国际LNG 现货价格大幅回落和国内需求持续恢复的背景下，舟山LNG 接收站大力开展资源串换和窗口期开放业务，上半年外输处理量达89.43 万吨，同比+14.3%。公司提供冷、热、气、电等综合能源供应方案，上半年综合能源销量达156.64 亿千瓦时，同比+45.0%。此外，公司积极布局工程建造领域，累计在手订单达67.57 亿元，其中氢能订单金额达15.04 亿元，参与氢能相关工程项目累计达50+个。依托自主建设的天然气产业智能平台好气网，公司聚合了天然气产业生态各方，上半年新增认证用户597 家，交易气量26.9 亿方，GMV 达90.8亿元。公司不断推动智能化低碳服务商战略落地，有望受益能源转型战略实现高质量增长。

    　　盈利预测与估值。低价长协供应量提升，下游顺价机制逐渐畅通，储运和泛能业务充分发挥一体化效应，“双碳”目标下成长空间广阔。考虑到电厂气量下滑和房地产市场低迷的影响，公司全年零售气量或有下滑，调减2023-2024 年归母净利润预期至67.38、76.48 亿元，同比增长15.3%、13.5%；当前股价对应PE 分别为8.2x、7.2x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：气源获取及价格波动的风险、安全经营的风险、汇率及利率波动的风险。