事件：

    公司公布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入1437.5 亿元，同比减少6.68%；实现归母净利润70.9 亿元，同比增长21.3%；实现归属于上市公司股东核心利润63.8 亿元，同比增长5.12%。公司计划每股派发现金红利0.91元（含税）。

    平台交易气业务稳健拓展，期待2024 年国内业务成为增长驱动引擎。2023年国际LNG 现货需求相对疲软，国际气价回落。在较为波动的价格环境中，公司平台交易气业务展现出良好的稳健性。气量方面，2023 年公司平台交易气业务实现销气量50.5 亿方，同比增长44%，其中国内销气量同比增长110.3%至31.13 亿方；国际销气量同比减少4.5%至19.37 亿方。平台交易气核心利润同比增长56.2%至34.14 亿元。平台交易气的毛利占比同比提升4.8pct 至17.3%。资源获取方面，公司2023 年新签国际长协资源280 万吨，累计签署国际长协超1000 万吨/年，为下游客户的稳定供应打下坚实基础。

    2024 年随着国际天然气价格逐步回归正常，有望为公司平台交易气业务国内的发展提供更多的机遇，期待2024 年国内销售成为公司平台交易气业务新的利润增长引擎。

    零售气业务逐步恢复+顺价工作持续推进，城燃业务有望迎来恢复拐点。

    公司2023 年总零售气量同比降低3.1%至251.4 亿方，其中工业气量受到电厂下滑的影响同比降低4.4%至194.86 亿方。展望2024 年，公司预计国内天然气消费量同比增速约6-7%，下游需求将逐步恢复；同时，随着各地天然气顺价政策的陆续执行，公司零售气业务的销气毛差有望逐步修复。

    剥离煤炭业务，公司分红比例进一步提升

    公司于2023 年四季度完成煤矿资产的出售，进一步聚焦天然气主业。公司承诺将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，2023 年-2025年每股现金分红（含税）分别为：0.25 元、0.22 元、0.18 元，同时2023年-2025 年分配现金红利每年每股增加额（含税）不低于0.15 元。2023 年公司计划每股派发现金红利0.91 元（含税），同时24-25 年每股派息将不低于1.03/1.14 元/股。截至2024 年3 月22 日收盘，公司2024 年对应股息率约5.4%。

    盈利预测与估值：23 年处置煤炭资产导致投资净收益同比增长70.75 亿，24 年市场逐步回归常态，但仍处脆弱平衡，面临诸多不确定性，24 年归母净利润或将一定程度承压。我们看好公司平台交易气业务在国内的拓展，预计公司2024-2026 年将实现归母净利润66.8/76.4/84.8 亿元（24/25 年前值为74.4/89.7 亿），对应PE 分别为8.9/7.8/7x，维持“买入”评级。

    风险提示：国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险