Q1 业绩具备韧性，国内平台交易气高增。维持“买入”评级

    公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入342.3 亿元，同比-0.4%；实现归母净利润10.8 亿元，同比-25.8%；实现扣非归母净利润9.0 亿元，同比+7.5%；实现归母核心利润10.8 亿元，同比-12.9%，2024 年一季度公司天然气主业销量稳健增长，平台交易气国内业务量大幅增长。考虑天然气价格处于低位，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为60.5/66.2/74.7（前值68.6/76.8/81.4）亿元，同比-14.7%/+9.3%/+12.9%，EPS 分别为1.95/2.14/2.41 元，对应当前股价PE 为9.1/8.3/7.3 倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显长期优势，业绩有望进一步改善，维持“买入”评级。

    　　国内平台交易气量接近倍增，零售气量恢复同比正增长2024Q1，公司积极推动天然气主业持续做大规模，实现总销售气量100.04 亿方，同比+5.5%。天然气平台交易气：2024Q1 实现平台交易气销售量12.13 亿方，同比+33.6%，其中国内气量为8.33 亿方，同比+95.5%，国际气量为3.80 亿方，同比-21.2%，公司针对不同类型企业的需求特点，积极创新商业模式，多措并举做大国内平台交易气业务规模，取得显著效果。天然气零售：2024Q1 零售气业务逐步恢复，实现天然气零售气销售量72.37 亿方，同比+2.7%，其中实现工商业气量52.24 亿方，同比+2.9%，新增292.9 万方/日，实现民生气量19.47 亿方，同比+2.5%，新增家庭用户34.3 万户。综合能源业务：2024Q1 实现冷、热、电等能源销售91.36 亿千瓦时，同比+29.4%。

    　　能源业务一体化，打造天然气智能生态运营商舟山接收站：2022 年公司完成舟山LNG 接收站并购，实际处理能力达750 万吨/年，三期新增350 万吨/年，预计在2025 年9 月投产后接收站实际处理能力超过1000 万吨/年。长约锁定气源：2023 年，公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200 万吨长协做出最终决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长约确定未来5 年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1,000 万吨/年，并构建国际LNG 运力池，获取10 艘LNG 船运力资源。天然气生态运营商：公司形成了上游气源—中游储运—下游分销的一体化产业布局，通过整合国内外资源，优化销售模式，形成了天然气与综合服务一体化的智能运营平台，公司冷、热、电等综合能源销量大幅增长。分红方面：公司2023 年度派发现金分红0.91 元/股（含税），实现了公司2023-2025 年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税）的承诺，叠加公司特别派息规划中2024/2025 年特别派息0.22/0.18 元/股（含税），我们预计公司2024/2025 年现金分红不低于1.03/1.14 元/股（含税），持续高分红凸显公司投资价值。

    　　风险提示：平台交易气业务发展不及预期；产品价差缩窄风险；政策风险；宏观经济与市场环境变化风险。