本报告导读：

    　　公司公告拟剥离数据中心资产，由自建自营模式向轻资产的多元化合作模式转型，盈利能力将改善。公募REITs 试点开展有望拓宽公司融资渠道，加快拓展其业务规模。

    　　投资要点：

    　　上调至“增持”评级。因公司大幅计提商誉减值，下调2019年EPS至-3.73 元（-2294.12%）；公司确定以“HOMM”与“定制数据中心”两条主线为抓手的战略规划，未来三年可运营机柜将达12 万个，剥离重资产后折旧大幅减少，盈利能力上升，上调2020-2021 年EPS 预测至0.25元（+22.89%）、0.30 元（+25.67%）。考虑到公司转型后在业务拓展方面依赖客户，收入不确定性增大，给予一定估值折价，给予公司2020 年40 倍PE。由于我国信息化进程加速，预测盈利基数提升，上调目标价至10.00 元（+41.84%），由“谨慎增持”评级上调至“增持”评级。

    事件回顾。公司公告拟将数据中心相关资产转让至平盛国际与锦泉投资，数据中心仍由公司运营管理，就依托标的资产开展业务的全部收入与锦泉投资分成。本次交易预计使2020 年公司净利润增加约9.5 亿元。

    资产转让优化财务结构，盘活资产抢占新基建先机。公司依公告转让数据中心资产后仍拥有其长期使用权，客户关系不变，保障了经营活动的现金流稳定；固定资产折旧大幅减少，公司盈利能力将得到改善。整体资金的使用效率提高，短期内解决债务兑付压力，长期看逐步改善的现金流将帮助公司获得更多数据中心优势资源，把握新基建行业机遇。

    运维服务深耕20 年全面赋能客户，HOMM 业务有望快速拓展。公司通过与提供精密空调、冷水机的佳力图合作，代建、代运维、代销售收取数据中心运营费用，该模式下公司有望快速拓展一线城市IDC 资源储备。

    风险提示。IDC 行业竞争加剧，HOMM 模式业务开展不及预期。