悦达投资1 季度实现归属于母公司净利润2.35 亿元，同比增长5.3%，折合每股收益0.33 元，基本符合预期。1 季度公司并表业务亏损加大，但受益于悦达起亚投资收益贡献增加，公司业绩保持增长态势。我们维持之前的盈利预测，公司目前估值不高，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    主要受乌兰渠煤炭销量下滑影响，公司营业收入同比下降24.6%至4.45亿元。

    合并报表层面，公司1 季度毛利率较去年同期下滑2.4 个百分点，但期间费用率同比提升6.1 个百分点，导致并表业务层面的营业利润亏损4,145 万元，亏损幅度高于去年同期。

    1 季度公司投资收益同比增长18.1%至3.13 亿元。悦达起亚1 季度销量同比提升14.7%，预计业绩同比增长20%左右。预计江苏京沪高速业绩保持平稳。

    主要风险

    汽车业务盈利低于预期。

    本部纺织、拖拉机业务亏损超出预期。

    估值

    我们预计，2012-13 年汽车及京沪高速维持稳定增长，西铜、煤炭业务盈利小幅下降，拖拉机业务有所改善，纺织业务难以大幅减亏。我们预计2012-2014 年公司有望实现净利润10.26 亿元、12.30 亿元、13.98 亿元，对应每股收益1.45 元、1.73 元、1.97 元。当前股价对应2012 年估值低于10 倍，维持对公司的买入评级及14.50 元的目标价不变。