事件:

    悦达投资公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入收15.29亿元(同比-6.22%),实现归属母公司净利润9.9亿元(同比+33.68%),对应EPS为1.22元。其中第三季度实现营业收入5.62亿元(同比+15.65%,环比+8.26%),实现归属母公司净利润3.57亿元(同比+71.18%,环比-10.81%),对应EPS为0.42元。

    简评:

    公司收入维持稳定,但投资收益增长较快:公司第三季度营收15.29亿元(同比-6.22%)与去年同期基本持平,但由于公司主要盈利资产主要以投资收益的形式贡献收益,因此净利润增速较收入更快。公司第三季度投资收益3.48亿元(同比+35%),主要贡献来自汽车板块业务的好转以及电站等新业务盈利提升。

    公司车型销量维持稳定快速增长:公司与韩国合资成立东风悦达起亚汽车公司前三季度实现累计销量40.03万辆(同比+20.21%),其中主力旺销车型智跑增长22.4%,狮跑销量同比增长13.8%,K5销量同比增长9.5%,而新车型K2、K3前三季度销量也已达到10.52和10.02万台,维持在较好的销量水平。

    公司盐城三工厂产能即将投放,为销量增长拓宽空间:公司当前在建三工厂即将完工,预计在11月份进入试生产阶段,三工厂设计产能30万辆,是现有一、二工厂产能总和的75%,预计未来伴随着工厂产能和新产品的投放,公司销量有望再上一个台阶。

    风险提示: 1、宏观经济持续下滑,车市需求低于预期;2、新产品推出销量低于预期。

    投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.52/1.82/2.23元,当前公司股价为10.32元,对应2013/2014/2015年PE分别为7/6/5,我们认为公司当前估值属于行业历史低部,未来伴随着新工厂的产能和车型投放,公司股价有进一步的提升空间,我们认为公司合理估值应为2013/14年10倍PE,对应目标价为15元,给予“买入”评级。