1Q14实现EPS0.29元,同比增长4.28%。1Q14公司实现营业收入3.59亿元,同比下滑19.98%;归属母公司净利润2.44亿元,同比增长4.28%,实现EPS0.29元。

    1Q14东风悦达起亚整车销量同比增长13.35%。1Q14东风悦达起亚销售汽车15.60万辆,同比增长13.35%。东风悦达起亚三工厂已于1月份投产,K3的生产已全部转移到三工厂,K3两厢版已于4月正式上市。K4也有望于9月正式上市,定位于K3和K5之间,并将在三工厂生产。

    高速公路盈利仍有所下滑,未来将逐步企稳。1Q14公司实现营业收入3.59亿元,同比下滑19.98%,同时公司毛利率同比下滑5.75个百分点至19.24%。我们认为公司毛利率的下滑的主要原因是高速公路盈利的下滑。1Q14公司主营业务仍处于亏损状态。

    营业外收入同比增加2854万元。1Q14公司获得政府补贴3818万元,导致公司营业外收入同比增加2854万元。

    维持对公司的“买入”评级。我们预计公司2014-2016年的全面摊薄EPS分别为1.64元、1.93元和2.18元,按照4月25日收盘价计算2014-2016年动态市盈率分别为5.74倍、4.88倍和4.32倍。汽车业务是公司主要利润来源,预计未来仍能维持稳定增长。我们维持对公司的“买入”评级,目标价11.48元,对应2014年7倍PE。

    风险提示:1)汽车行业竞争激烈导致的降价风险;2)公路收费受政策变化的风险;3)纺织和拖拉机行业持续不景气。