本报告导读:

    公司是大集团小上市公司的典型代表,国企改革大背景下,公司改革预期升温。维持增持,上调目标价至24元,对应2015年15倍PE。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至24元。由于主营业务亏损超出我们之前预期,我们略下调公司2015-16年每股收益分别1.59(前为1.69元)、1.90元(前为1.94元)的盈利预测。公司是大集团小上市公司的典型代表,国企改革大背景下,公司改革预期升温。参考乘用车可比公司(长城汽车、广汽集团)估值,上调目标价至24元,对应2015年15倍PE。

    大集团小上市公司。公司实际控制人是盐城市国资委,控股股东悦达集团持有公司23.06%股份。公司2014年收入22.8亿元,投资净收益13.3亿元,归母净利润10.7亿元。悦达集团2014年收入1110亿元,利税147亿元。上市公司净利润规模占集团比例不到10%。

    悦达起亚KX3,以设计优势凸显竞争力。我们判断,KX3的推出顺应了SUV小型化潮流,起亚出色的设计能力更是KX3赢得年轻消费者市场的保障。预测2015年KX3全年销售10万辆,提高悦达起亚SUV销量占比10%以上,业绩贡献显著。

    风险提示:国企改革进展低于预期,KX3销量不达预期。