投资要点:

    悦达投资发布2015年中报,公司上半年实现营业收入9.06亿元,同比下降8.04%;归属上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比下降42.92%。业绩下降的主要原因在于公司参股的悦达起亚汽车遭遇销量下滑,销售折扣的加大也导致销售毛利和投资收益大幅下降。

    2015中国车市因需求放缓且厂商产能释放较多,整车企业普遍遭遇销售困难和利润下降,因此悦达起亚汽车上半年业绩下滑的情况已有预期。下半年公司预计将通过投放新车型(新款K5),加大营销力度等手段提升销售业绩,同时通过加大新能源车型的研发以及未来从韩方引进有竞争力的产品等方式确保长期竞争力。此外悦达投资下属的纺织品公司全年有望实现较大程度的减亏。

    悦达投资作为江苏省大型国有企业悦达集团(控股股东)旗下的上市平台,其未来前景值得看好。悦达集团作为盐城市重点国有企业实力雄厚且新上任的管理层非常重视企业未来的成长并关注新兴产业的战略布局。随着当地国企改革的效应不断深化,集团公司将采取专业化的管理和组织结构来配合产业发展,预计上市公司也将受益。悦达投资本身也是多元化的投资平台,其业务重点发展方向预期也将围绕汽车相关、新材料、其他新兴产业等未来具有成长性的业务展开,随着上市公司的资源(包括资本运作等)得到更为合理的运用和配置,其市值提升空间巨大。

    继续看好悦达投资作为多元化投资平台的未来成长性,2015年-2017年EPS预计为0.71元、1.11元、1.50元。当地国资改革力度不断加强,上市公司将受益于专业化管理体制带来的效率提升,亏损板块也有望得到整治,成长预期更为看好。

    2015-2017年市盈率为13.7X、8.8X、6.5X。继续“买入”评级。

    风险提示:2015年起中国汽车销售增量放缓,合资品牌掀起降价浪潮,下半年悦达起亚汽车销量和利润率仍将面临挑战。纺织、煤炭受行业以及宏观经济影响面临亏损压力。集团公司和上市公司对于业务发展的布局仍处于研究阶段。